原油大跌的可能性小 棕榈油库存有望下降

　　受南美大豆产区出现干旱以及马来西亚棕榈油出口向好的消息提振，2015年12月下旬以来，大连棕榈油期价稳步高走，一度刷新近四个月来高点。展望后市，棕榈油主产国开始进入减产周期，库存将趋于下降，加之我国油脂消费趋旺，棕榈油期价有望维持振荡偏强走势。

　　原油再度大跌的可能性较小

　　由于棕榈油可以用来制作生物柴油，其走势和原油有很大的相关性。近期中东局势不稳使得中东国家之间的关系紧张，市场担心国际原油会因此企稳反弹。后市来看，经过前期的大幅下跌，原油自身也需要长时间的振荡来消化增产利空。因此，原油近期再度大跌的可能性较小，而原油出现止跌甚至反弹，将对包括棕榈油在内的油脂带来利多支撑。

　　主产国棕榈油库存有望下降

　　由于产量下降数量小于出口下降数量，2015年11月，马来西亚棕榈油期末库存继续增加，并创出历史最高水平，但是在2015年12月棕榈油库存有望逆转，这主要有两方面的原因：一方面，马来西亚棕榈油产量有望继续下降，并且下降幅度较大。从2015年11月开始，马来西亚棕榈油本就进入减产周期，但12月马来西亚南部主产区出现的连续暴雨将使减产幅度进一步扩大。当地有关部门预计，棕榈油的减产幅度在20%以上。

　　另一方面，马来西亚棕榈油的出口好于预期。2015年11月，马来西亚棕榈油出口环比大幅减少12.43%;12月上旬，棕榈油出口环比一度减少35%，但下旬出现明显好转，12月棕榈油出口减少幅度比11月大幅收窄。据马来西亚船运调查机构统计，2015年12月，马来西亚棕榈油出口环比减少不足6%。因此，棕榈油产量降幅大，而出口降幅小，马来西亚棕榈油库存有望下降。

　　从远期来看，受厄尔尼诺气候的影响，2015年马来西亚大部分棕榈油产区出现干旱，对棕榈油生产带来不利影响，但这种影响具有滞后性，一般会在半年后才能体现出来，所以马来西亚棕榈油远期供给并不值得看好。

　　国内油脂消费进入相对旺季

　　随着元旦、春节等节日次第到来，国内油脂消费进入传统旺季，使得国内油脂购销日渐活跃。目前，我国港口油厂开工率维持在60%附近，港口油厂周加工大豆量在180万吨以上。即便如此，港口的豆油库存不增反降。截至1月5日，港口豆油库存为90万吨，比上周同期减少7万吨。虽然目前是棕榈油使用淡季，但棕榈油港口库存出现下降。截至1月5日，港口棕榈油库存为80.01万吨，比上周同期下降1.06万吨。

　　后市来看，由于目前豆油、菜油、棕榈油的国内外价差均处于倒挂状态，油脂的直接进口数量将偏于下降。因此，在接下来的几个月，我国港口油脂库存仍将继续下降。

　　综合以上分析，目前国内油脂进入需求旺季，马来西亚棕榈油则进入生产淡季，使得棕榈油下方支撑较为强劲。操作上，如果棕榈油1605合约能有效突破4850元/吨，可顺势跟多，否则暂且观望。