上海原油表现强于外盘

　　■ 要闻与重要数据

　　1. WTI 9月原油期货收涨2.39美元，涨幅2.71%，报90.50美元/桶；布伦特10月原油期货收涨2.94美元，涨幅3.14%，报96.59美元/桶；上期所原油期货2210合约夜盘收涨4.49%，报700元人民币/桶。

　　2. 萨哈林2号运营商：天然气和石油产量维持稳定，货物装载进度与2022年计划相符。

　　3. 巴西经济部长：如果我们给予巴西国家石油公司（Petrobras）更充分的待遇，使其去垂直化，我们便可以增加石油产量。

　　4. 由于莱茵河水位较低，壳牌公司已削减其位于德国莱茵兰的炼油厂的产量，该炼油厂是德国最大的石油加工厂，位于莱茵河畔。目前，低水位阻碍了从鹿特丹港口向莱茵河沿岸的仓库和客户供应柴油和取暖油。壳牌表示，对取暖油有着高需求的不仅只有莱茵河地区，供应形势具有挑战性，但得到妥善管理。

　　■ 投资逻辑

　　近日SC原油的走势引发关注，尤其是近月合约，从月差来看，从7月份以来SC2209对SC2210价差持续扩大至28元/桶，而从SC2209对交割标的阿曼原油的价格来看，升水也超过6美元/桶，不管从内外盘还是近远月价差角度均偏高估，而近段时间以来，国际三大原油期货的月差均回落或者持稳，因此SC近期的行情较为独立。我们并不认同当前SC的强势是因为内强外弱的基本面所导致，受疫情、高温等因素影响，现阶段内需仍旧偏弱，而对于近月合约来说，由于交割时间来不及，因此无法实现进口套利，临近交割前的近月合约唯一的定价锚来自仓单价格，但原油仓单市场价格与持有集中度均不透明，但就目前而言，显性仓单的数量已经低于200万桶，因此虚实盘比值仍旧偏高。而从仓单的分布来看，绝大部分仓单来自内陆潍坊库的巴轻仓单，因此只有极少本地加工巴轻炼厂可以消化，因此对于多头而言如果不是相关主体其风险也相对较高，我们认为近期SC的独立走势更多是来自交割制度与仓单数量下的博弈，而非基本面因素驱动。