铁合金价格分析与展望

　　浙商期货有限公司 卢鸿翔（投资咨询号：Z0017545）

　　近期铁合金走势持续疲软，主要还是由于宏观预期转弱，合金跟随黑色商品价格出现下跌。然而从绝对价格看，硅铁和硅锰价格相较于去年高点已下跌超过50%，铁合金的价格后续将如何演绎？现在是否可以抄底呢？

　　一、近一年铁合金价格运行特点

　　2021年10月后，能耗双控政策逐步退出，铁合金产量受高利润刺激迅速回升，供需的不平衡得到缓解，带动期货价格迅速回落。铁合金价格迅速向成本靠拢。而2022年初更是快速打至负利润，导致厂家主动减产。随后，随着铁合金开工及产量的调节，利润有所修复至盈亏平衡附近，铁合金的产量触底后回升，同时价格也持续在成本线附近震荡。截至2022年11月初，硅锰和硅铁的产量仍在持续攀升中，已经达到甚至超过了往年中枢水平。这也造成了铁合金利润的持续低位运行。在能控双控渐行渐远的当下，低利润仍将持续较长一段时间。

　　二、铁合金成本分析

　　硅铁的成本中，电力占60-70%，对硅铁成本影响最大；兰炭占25-30%；原材料硅石占2%，硅石对硅铁成本影响极小。在硅锰成本中，锰矿占60%，主要依赖进口；电力占20-25%；焦炭占10-15%。2017-2019年经过产能的扩张和去产能，商品的价格整体稳定在了一个小范围内震荡。根据各原料的价格底部中枢和用量，可以推算出过去硅铁的成本底部中枢为5500，硅锰的成本底部中枢为6000。

　　而当下铁合金成本的底部中枢出现了明显的上行，主要来源于电价：我国的电价相对来说较为稳定，但是在2021年出现了大面积的调整，铁合金主产区基本都面临了电价的调高。部分地区在2022年电价有所下调，但整体来看电价中枢还是出现了明显的上移。这个是造成现在铁合金成本中枢上移的最核心因素。目前陕西、山西、内蒙古、青海、甘肃电价较中枢上移超过一毛，主产区平均来看电价中枢上移1毛。按照硅锰和硅铁的用电量来算，硅锰成本上移400，硅铁成本上移800。此外，兰炭和冶金焦的价格中枢也出现了一定的上移，对硅锰、硅铁的成本有一定的抬升。

　　未来，铁合金高耗能行业电价进一步下降的空间不大，兰炭、冶金焦虽难以回到过去的底部，但是还是有一定的继续回归空间。锰矿因为港口的高库存看不到解决的方式，也不会出现太大的行情，未来很长一段时间内锰矿价都会在当下的底部震荡运行。硅锰未来的成本底部推断为原来的底部价格（6000）+电价推升（400）+冶金焦推升（100）=6500元/吨，硅铁未来的成本底部推断为原来的底部（5500）+电价推升（800）+兰炭推升（300）=6600元/吨。

　　三、铁合金走势展望

　　当下铁合金厂家仍在维持着激烈的竞争格局，导致铁合金的利润将持续微薄。但从绝对价格来看，铁合金的原材料及电力价格下跌空间有限，故而硅锰、硅铁的价格很难再出现坍塌式下跌。尤其是锰矿由于价格低位，价格下方空间不大。

　　综上，硅锰由于成本支撑较强，继续下跌的空间有限。中长期来看可以在6500附近逐步建仓多单。而硅铁的价格仍处相对高位，做多风险较大，仍建议以观望为主。（本文内容及建议仅供参考，不构成实质性入市依据）