2017年白糖价格行情展望

　　进入3月份之后，原油、国际糖价纷纷止跌回升，全球食糖供需缺口扩大带动糖价强劲反弹，相应也对国内糖价提供支撑。不过，由于国内市场受到进口糖的冲击，销售形势相对欠佳，所以表现弱于国际市场。4月份国内食糖现货价格基本稳定，而期货价格则有震荡加剧的迹象。5月份国内糖价继续震荡整理，6月初在国际糖价走强的带动下逐渐上行。

　　第二阶段（2016年6月以后）

　　进入6月份之后，国内糖价终于成功突破持续一年的震荡形态，主力合约重返六千关口上方，同时ICE原糖也突破20美分的重要阻力位。因配额外进口成本已经达到5700元左右，高于国内糖价，能有效抑制进口数量。国内糖价补涨的动力非常充足。

　　8、9月份外盘走强及国内销售形势改善对郑州期货糖价有支持。 进入10月份之后，国内外糖价走势分化。国内市场虽进入消费淡季，而且国家两次抛储能够满足市场需求，但因市场对于即将调高外糖进口关税的预期强烈，期货现货价格都居高不下。

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　　全球食糖供需矛盾在2017年可能缓和★

　　巴西继续增产 全球供需缺口或较预期缩小

　　经历数年过剩之后，2015/16年度全球食糖进入去库存阶段。在2016年2月份前后，国际糖业组织（ISO）指出，随着全球糖产量减少，今年糖市供应将较此前预期更低。但是到了2016年11月下旬，巴西食糖增产已成定局，ISO在季度报告中调整2015/16年度全球糖供应短缺预估为483万吨。同时还下调2016/17年度全球糖供应短缺量预估至619万吨，之前预估为705万吨。

　　全球食糖供需形势

　　国内食糖减产周期或将结束

　　1、2016/17年度食糖可能增产

　　在2016年11月1~2日召开的桂林糖会上，各主要产区公布了对2016/17年度的估产情况，预计全国食糖产量将达到1000万吨左右，较2015/16年度增产130万吨。

　　2、进口外糖调控加强

　　由于国内食糖消费量增长较快，近十年来大部分时间国产糖供不足需，外糖进口量大多年份保持在百万吨以上，特别是近五年都超过300万吨。

　　中国近年食糖进口形势

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　　因外糖大量进口对国内食糖行业造成很大负面影响，一度出现全行业亏损的局面。为此，各主要产区的糖业协会、主要制糖企业联名申请对对进口食糖进行保障措施调查。国家商务部已受理，并表示自2016年9月22日起对进口食糖进行保障措施立案调查。市场预期2017年国内可能会上调食糖进口关税，以减少外糖进口，对国内糖市是长期利好。

　　3、抛储杜绝供需缺口

　　由于食糖减产，且进口量下降，2016年国内糖价上涨了千元以上。为保障食糖市场供应和价格平稳运行，国家发展改革委、商务部、财政部决定于10月下旬投放第一批国家储备糖，数量35万吨，竞卖底价为6000元/吨（仓库提货价）。随后，在11月9日又投放储备糖约11万吨。

　　预计2016/17年度国内食糖恢复性增产，但在严格控制进口的情况下依然存在供应缺口。所以，2017年继续抛储的可能性相当大。因国家储备非常宽裕，2016/17年度不会出现短缺。

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　　4、国内食糖消费增速或放缓

　　2015/16年度国内食糖不仅减产，而且下游需求也明显萎缩。若按销糖率这个相对指标来衡量，本年度直到8月份之前，销糖率都是近十年来减产年份同期最低水平。

　　中国近年各榨季食糖销售进度

　　从碳酸饮料、软饮料、糖果、罐头这四类含糖食品的产量来看，截至2016年7月的统计数据显示，同比增幅加减各半。这与2015年底的情况相似，持续多年全面增产的局面已经发生改变，那么对于食糖的需求恐怕不宜按照以往的增幅去推测了。此外，2015、2016年国内玉米价格累计下跌超过四成，淀粉糖的替代作用可能得以显现。所以，对于2017年食糖需求的预测增速或许应放缓。

　　国际原糖持仓及国内外食糖价差分析★

　　原糖持仓净多或告别历史高点

　　自2015年8月份探底成功结束四年的调整走势之后，2016年国际糖价以上涨走势为主，吸引了众多投资机构参与。根据CFTC统计，ICE11#原糖期货市场中，非商业净多持仓自6月份之后屡创历史新高，在9月27日达到329296手的新纪录。随后，多头陆续了结持仓，到11月8日，非商业净多持仓下降至270090手。

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　　ICE原糖非商业净多持仓

　　外强内弱 国内外食糖价差反转

　　自2006年郑州白糖期货上市以来，直至2011年三季度之前，在这五年多里，有近一半时间郑糖价格低于按配额关税进口糖的成本，其余时间价格基本在配额内外进口成本之间波动。整体上是外盘引领国内，外强内弱是常态。但自2011年三季度之后，国内糖价一直高于配额内进口成本，2013年起更是长时间达到配额外进口成本的水平，2015年后在高于配额外进口成本千元以上的价位运行了一年多的时间内强外弱是主流。

　　近年郑糖与ICE原糖基差对比

　　自2016年年初以来的上涨行情中，外糖涨幅明显大于国内市场，但差距没有2010、2011年那样显著。由于国内制糖成本高于国际平均水平，或许内强外弱才应该是合理现象。但是，如果糖价已明显高于成本，则供需面及资金流向对于价格的影响力会起主导作用。

　　期现价差

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　　郑糖期货指数与广西现货价格基差对比

　　2016年国内白糖期现货价差较为稳定，期货价格长期高于现货，基差多在0~-300元之间波动。与往年相比，基差处于中等偏低水平，说明现货市场不及期货反映的那样乐观。目前市场预期2016/17年食糖小幅增产，但仍供不足需，外糖进口及国储糖投放是满足市场需求的重要补充。现货价格能否走强预计仍主要受销售进度的影响，特别是在2017年5月之后进入纯销售期以后可能更是如此。

　　2017年糖价的行情展望

　　根据目前的预测，无论国内还是国际市场，2017年食糖供应依旧偏紧，对于糖价还有利好支持。其中，国内食糖产量有所增加，但与消费相比仍有明显缺口，进口及抛储必不可少。

　　国际糖价上升高度除了受主产国的产量影响之外，原油、美元等宏观因素也不能忽视。从技术形态看，ICE原糖的上涨目标可能为26、30美分，相应地国内糖价的高点或许出现在8000~10000元。考虑到减产周期进入尾声，长期牛市或许也面临最后阶段，自2014年低点开始的上升趋势线应该还有支撑，6000元整数位或许在2017年还有支持作用。