建筑建材行业:PCCP管材,竞争趋向差异化,上市公司业绩复苏

　　        　　产品前期应用单一,产能过剩导致业绩下滑

　　我国PCCP管材市场集中度较高,但前期产品应用相对单一,对大型水利工程依赖度较强,单一产品下上市PCCP企业风险抵御能力相对不足。随13、14年景气向上,行业内产能进行了大跨步式扩张,但到了十二五末,大型水利工程项目推进放缓,产能过剩问题加重。2015年,行业产能利用率不足20%,上市公司营收及净利润出现显著下滑。

　　多元驱动,PCCP行业基本面改善空间大

　　首先,水利投资的企稳将为PCCP行业业绩复苏奠定基础。“十三五”水利改革出台,重大水利工程提速。十三五期间年均新开工重大水利工程基本将维持在17项左右,开工数维持平稳。2017年,水利部计划将水利工程在建投资规模由8000亿元提升至超9000亿元,水利投资有望重新企稳。

　　其次,“雄安”与“粤港澳大湾区”规划相继落地,进一步推进了地下管廊”、“海绵城市”建设步伐。地下管廊与海绵城市创造了巨大市场空间,为PCCP企业的产品应用拓展和新兴业务探索提供了良好的成长环境。

　　告别同质化竞争,行业厂商模式生变

　　目前上市PCCP管材公司的差异化竞争格局已基本奠定。为摆脱前期于水利工程领域同质化竞争的负面影响,2016年上市PCCP公司纷纷开始了对原有业务模式的调整,以不同姿态向新方向迈进,行业内各上市公司业务模式的差异化日趋明显。

　　16年望成为PCCP行业新一轮业绩回暖的起点

　　2016年,随着水利工程端需求的企稳,及PCCP管应用格局的打开,行业重新进入发展期。2016年上市PCCP管材公司业绩实现小幅回升,主营业务持续向好。与此同时,上市公司积极开拓市场,拓宽业务,推进新产业布局。综上所述,16年有望成为PCCP行业新一轮业绩回暖的起点。

　　标的推荐:国统股份(002205.SZ)

　　随着PCCP行业拐点出现,公司订单迎来大爆发,未来三年公司业务复合增长率有望达到200%以上,17年公司营业收入有望达到15亿。在雄安新区地下管廊的建设中,公司凭借股东背景、项目资质和样板工程、资金实力,拿到订单具有高确定性。估值方面,公司目前30多亿市值,估值水平低于行业同类公司,安全边际较高。我们预计2017-2019年,公司EPS分别为0.40元/股、0.79元/股、1.27元/股,对应的PE分别为73倍、36倍、22倍。