信利(00732)与联众(06899)，相同财技，一样爆升

　　昨日，两间风马牛不相及的上市公司，分别为做显示屏幕的信利国际(732)，以及做棋牌及电竞游戏为主的联众(6899)，同一日公布配股。不过，两间公司的特别之处是，新发行的新股都是由大股东或主要股东购买。

　　先简介信利国际的配股公告，简单而言，配股分两批，当中的1.6亿股新股由承包商处理，另一批5333万股由大股东购买，作价2.02元，较对上一日收市价2.35元折让约13.5%。配售完成后，结果如下：

　　至于联众，则由大股东北京体育之窗，空中网及管理层购入新发行的股份，占已发行股份约9.07%，配股价为1.85元，较对上一个交易日收市价1.92元折让3.65%。配售完成后，结果如下：

　　一般公司配售新股，都是引入新的外界投资者(当然也可以引友好的投资者)，甚至直接找投资银行包销解决。所以，这两间公司都是配股予管理层甚至主要股东，做法都比较特别。而且，虽然公众股东的权益被摊薄，但两间公司公布这模式的配股后，其中联众急升近两成，而信利国际则升12%，换这之，市场似乎对这一配股方式颇为受落。

　　以最直观的理解，管理层甚至主要股东愿意用自己的钱，购买公司所发行的新股，乐观者会认为，因为他们对公司的营运了解最深，做法反映他们对公司未来的发展有信心，亦有股价见底的意味。同时，这种操作对比股东回购股票来说，虽然令股东权益被摊薄，但能够令公司补充资本，对公司的未来发展及资金需要都有很好的支持。

　　不过，这一种配股操作，亦反映出管理层过去应对市场变化反应非常迟缓，例如信利国际管理层，明知道公司即将大规模扩产，对资金有需求，其实应该在更早，股价更理想的时间推出筹资的方法，而非待惠洲厂房联营公司持续录得亏损，镜头及指纹业务开始被同行抛离(或者这情况超出公司的预期)的情况下，股价持续下跌才以更低的价格融资。

　　同样，上市三年的联众，过去透过收购WPT开拓海外，及计划打造电竞业务，对资金同样有一定需求，但管理层却未料到年初的“房卡”模式对其业务模式造成严重影响，加上未处理好的游戏内支付交易问题，令今年录得自上市以来首次利润盈转亏，同样令股价下跌(甚至出现过疑似被收购的公告)。

　　遇到行业波动而未能有效应对处理，到股价低残才出手认购新股，难免会有一派认为，管理层有意将公司经营业务转差，股价下滑时才出手增持，以增加对公司的控制权之余，买入价亦较市价低超过一成，较一般散户更立于不败之地，某程度上亦是老千股的表现。

　　这种配股操作，可以给予外界两种截然不同的解读方式，但肯定的是，这种方式对一般散户投资者而言并不公平。如果公司缺乏资金，更佳的做法是折让供股，并由大股东或主要股东进行包销，让每名投资者都有权选择是否供股，小股东不愿供股，才让主要股东以供股价取得有关股票，似乎才是更公正的操作方式。

　　观乎两间公司的财务状况，联众筹资3.2亿元，信利国际筹资4.3亿元，前者截至6月底没有银行负债，并有1.9亿元现金;后者短期贷款88亿元(因为要起新厂)，但有35亿元现金，如果无法进行再融资安排，区区4亿元配股，对公司发展亦无甚帮助。似乎，两间公司的财政状况似乎无太明显的问题，说服我必须用这财技获得资金，所以我倾向相信，与主要股东增持股权有关系。

　　所以投资者必须考虑，是否愿意继续跟随这样的大股东或管理层，来为你们的资产增值。（编辑：何钰程）