H股和科创板不同步 中国通号陷入“冰火两重天”

　　 　　7月22日，万众瞩目的科创板在上海黄浦江畔鸣锣开市，首批25家科创板公司正式上市交易，全天大幅震荡。【中国通号(688009)、股吧】（688009.SH）也因为破千亿的市值而备受关注。

　　遭遇“冰火两重天”

　　数据显示，25家科创板公司首日成交额合计逾480亿元，其中中国通号成交额近百亿元。从换手率来看，25家公司平均换手率约77%。截至昨日收盘，25家公司平均市盈率约120倍，平均PE-TTM约为104倍，平均市净率为8倍。

　　而中国通号作为首个总市值破千亿的公司，昨日收盘后总市值约1299亿元，成为科创板市值第一。该股22日盘中一度涨至160%，午后有所回落，最终收报12.27元，大涨109.74%，换手率77.98%，全日成交金额达到97.62亿元。

　　 （行情 　　另一方面，同一时间中国通号H股（3969.HK）却现高开低走，尾盘加速下挫。截止昨日收盘，跌11.71%，收盘时H股市值约575.02亿港元，与隔壁如火如荼的科创板相去甚远。

　　 　　然而，科创板亮相第二日，无论从媒体报道的力度，以及市场表现来看，明显感受到了降温，人们开始趋于理智交易。截至午间收盘，超过15只个股跌超10%，中国通号以超18%的跌幅领跌科创板，【西部超导(688122)、股吧】、容百科技分别占据跌幅榜第二、三位。

　　 　　而中国通号的H股再一次反其道而行之，截至发稿，今日微涨1.47%，报5.51港元。

　　中国通号亮点何在？

　　中国通号是轨道交通控制系统全产业链产品服务提供商，主要业务包括轨道交通控制系统与工程总承包，收入的主要来源是轨道交通控制系统业务。公司具备国内领先、国际一流的核心技术，承担多项国家级重大科研项目，拥有多项专利、

　　2016-2018年公司营业收入分别为297.8亿元、345.9亿元和400亿元，复合增长率达15.93%，整体呈现良好的增长态势；综合毛利率分别为26.2%、24.66%和22.7%，高于行业平均水平。2018年收入中，轨交占比71%，工程业务占比29%。上游供应商包括中国铁路工程、中国铁总等工程设备供应商。下游客户多为中国铁总、中国铁道建筑等公司。

　　 （图源：平安证券） 　　也许有人会对中国通号为何能够轻松突破千亿市值感到好奇，为何中国通号的体量如此巨大？

　　一方面，中国通号具备国内领先、国际一流的核心技术，承担多项国家级重大科研项目，拥有多项专利。核心技术包括城市轨道交通领域的城市轨道交通列控系统（CBTC）；高铁领域的中国高铁列控系统（CTCS-3）、中国高铁自动驾驶系统（CTCS-3+ATO）、城际铁路列控系统（CTCS-2+ATO）；其他技术领域的中低速磁悬浮列控制系统（MATC）、货运编组站自动化系统（CIPS）、铁路综合智能运行维护管理系统和综合运输调度指挥系统。

　　另一方面，中国通号也具备央企的性质。公司的实际控制人为国务院国资委。国务院国资委持有通号集团100%股权。公司控股股东为通号集团，持有公司6，604，426，424股内资股股份，占公司总股本的75.14%。除通号集团外，公司不存在其他持有公司5%以上股份或表决权的主要股东。

　　有哪些需要注意的问题？

　　中国通号是登陆科创板的首家大型央企，也是科创板“A+H”第一股。

　　首日上市收涨109.74%的中国通号（688009.SH）同样是昨日科创板中成交额最多的个股。该股今日截止目前已创出了“四宗最”：是科创板跌幅最大的个股，跌18.42%；成交42.34亿元，仍是成交额最大的个股；市值959亿元，为市值最大的科创板个股；科创板中市盈率最低（30.6倍）的个股；截至今日收盘，该股换手率为34.72%。

　　谈及需要注意的事项，不免就得提及估值了。

　　尽管中国通号的估值在已上市的25家科创板公司中算最低的，30倍对于其他动辄动态市盈率上百倍的公司来说确实不算什么，但是相较于其在港股的估值来说，已经实打实的翻了一倍。

　　A股和港股之间有估值的溢价差似乎已经不是什么新鲜事。A+H股的A股溢价来源于哪些方面？从股价的构成方面考虑，股价的构成主要包含三大块：价值、流动性溢价和风险偏好。价值方面，同一个企业，其发行的证券价值一致，那么A+H的溢价主要来源于流动性溢价和风险偏好。而如今，随着A股和港股的融合继续深化，AH价差未来有望逐渐收窄。至于是更加自由灵活的科创板向下炒向港股靠拢，还是港股向A股看齐向上，聪明的资金总会从中寻找一些价差空间。

　　从市场的角度来讲，昨日科创板25家公司正式登场，引发各路资金的强力追捧，所有公司全天交投异常活跃，吸引了众多资金参与博弈。未来一段时间，市场关注的焦点仍然将持续集中于科创板之上。主板市场仍要继续遭遇中报业绩的持续考验，沪指短期难以走出2900点附近的羁绊。

　　对于科技类公司来说，无论是海外还是中国的资本市场，估值普遍要高于传统企业。这主要是资本市场期待科技企业将来有高增长，而在当前股价通过估值反映出来。如果公司以后的盈利能够高速增长，那么当前的高估值就能够被夯实；如果公司盈利跟不上，那么投机的溢价会逐步消失，估值将回归基本面，股价也会回归到合理的水平。

　　pictureIds