光大证券：弱化外部扰动 聚焦内部的“政策松”

　　A+H策略前瞻：本周市场面对中美摩擦再次阶段性缓和、美债利率倒挂引发全球大跌的外部因素扰动时，走出相对独立行情，表明在跌至估值合理区间后，外患无需过忧，未来应更多聚焦内部因素变化。本周末央行改革完善LPR形成机制，在更加市场化的机制下有利于推动实际贷款利率下行，是实体经济的又一实质性宽松利好。往后看，合理甚至偏低的估值是市场最大支撑，磨底期建议继续耐心持仓并逢低买入。中美摩擦的负面影响已反映在7月经济数据中，且国内结构性通胀有望见顶回落，将继续打开政策宽松空间，在“数据弱，政策松”阶段，政策走向是影响市场的更关键变量。配置上仍建议受益政策宽松的中小创(5G、计算机、半导体)，以及处于复苏拐点、性价比较高的汽车。海外方面，避险情绪激增导致美元长期利率加速下降。虽然在最后两日内，市场情绪改善并全线反弹。但长期利率下行过快仍然是严重问题。尤其对近期领域避险热点日元资产而言，如日本央行被迫采取负利率政策，将大大加快全球性资产荒的到来。港股方面，内外形势改善也推动市场开始反弹。如局势不再度恶化，反弹行情短期内有望延续。板块层面，近期受影响最大的本港蓝筹是反弹热点，但估值和基本面差异将很快使得其反弹趋势分化。

　　北上资金小幅流入。8月12日~16日，北上资金净流入9.1亿元(前值-55.5亿元)，净流入居前的是银行、食品饮料和房地产；南下资金净流入182.4亿港元(前值114.1亿港元)，净流入居前的行业是银行、非银和计算机。本周AH溢价指数上升0.91个百分点至130.91。

　　大类资产表现：十年期美债收益率环比下跌10.92%，报1.55%；美元指数上涨0.65%，报98.205；人民币兑美元上涨0.25%，报7.0312；伦敦现货黄金上涨1.17%，现货原油下跌0.06%，至54.47美元/桶。

　　权益大势回顾：上证综指、上证50和沪深300分别上涨1.77%、1.88%， 2.12%，中小板指、创业板指、中证500分别上涨3.98%、4.00%和2.66%，恒生指数下跌0.79%，恒生中国企业指数下跌0.30%。从PETTM看，创业板指最新市盈率49.73倍，估值位于48%历史分位；中证500最新市盈率22.11倍，处于9%历史分位；上证A股最新市盈率12.59，位于41%历史分位；沪深300最新市盈率11.88倍，位于49%历史分位；上证50最新市盈率9.61倍，位于46%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是47%、6%、15%、36%、29%。

　　行业比较概览：本周上涨的是电子元器件、食品饮料、计算机，下跌前三的是银行、建筑和钢铁。从PETTM历史分位来看，目前低于10%分位的行业有：煤炭(3%)、房地产(3%)、建材(5%)、钢铁(5%)、基础化工(6%)、轻工制造(9%)。从PB角度来看，石油石化(0%)、建筑(0%)、汽车(3%)、房地产(3%)、商贸零售(4%)低于历史5%分位数。近一月机构调研总次数最多的行业是电子元器件、机械和计算机，调研次数最多的公司是【沪电股份(002463)、股吧】(7次)。

　　风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。

　　（文章来源：【光大证券(601788)、股吧】）