国泰君安(香港)：中国通号收集评级 目标价5.70港元

　　【中国通号(688009)、股吧】（03969 HK）2019年上半年收入同比增长8.5%至205.12亿元（人民币，下同）。股东净利同比增长14.3%至22.68亿元。业绩符合预期。整体毛利率同比提高1.3个百分点至23.3%，销售费用率同比提高0.7个百分点至1.1%、行政费用率同比提高0.3个百分点至5.3%、研发费用率同比下跌0.1个百分点至2.8%。2019年上半年公司新签合同340.2亿元，同比增长5.3%。

　　我们预计2018 - 2021年收入将以13.1%的复合年增长率增长，同期毛利率将会从26.0%提升至27.9%。 此外，我们预计公司将在2019 - 2021年保持大量净现金头寸。最后，我们预计公司的净资产收益率将会从2018年的12.1%下降至2019年的9.6%，并将逐步提高至2021年的11.8%。

　　我们对2019/2020/2021年的每股盈利预测分别为人民币0.420元、0.452元和0.522元，对应2018-2021年的每股盈利复合年增长率为9.4%。因发行新A股对每股盈利造成的显着摊薄效应，我们将目标价调低至5.70港元，对应12.4/ 11.5/ 9.9倍的2019/ 2020/ 2021年市盈率。维持“收集”。