耳东影业冲港股：跟投战略是把双刃剑，陷“有作品、无规模”怪圈

　　11月28日，耳东影业集团有限公司（简称“耳东影业”）披露IPO招股书，拟在港交所主板上市。

　　耳东影业的核心主业为电影及电视剧的投资与制作，参与的作品包括《反贪风暴4》、《我的我的祖国》、《西虹市首富》、《红海行动》等。

　　根据弗若斯特沙利文出具的相关报告，按2018年【中国电影(600977)、股吧】(600977,股吧)公司投资的电影数量看，公司名列第七；当年公司参与投资的电影作品总票房收入达到84亿元，在中国电影行业排名第8。

　　尽管总票房收入高，但耳东影业的体量却没有多大。

　　2016年、2017年、2018年、2019年上半年，公司营业收入分别为4422.8万元、1.75亿元、3.80亿元、4.36亿元，净利润分别为453.2万元、2370.0万元、4088.0万元、3665.7万元。

　　公司自创立以来一直推行的跟投战略，造成了总票房收入和营业收入之间的巨大差距。

　　耳东影业是一家年轻的电影公司，2015年成立，两位创始人陈硕罡和杨凡，都是80后。公司2016年跟投《使徒行者》收益颇丰尝到甜头，后逐步走上正轨。

　　2019年5月，公司获得猫眼娱乐（01896.HK）和英皇集团337.20万美元的A轮融资，10月再度融资550万美元，王思聪参与其中。

　　成立4年来，耳东影业的跟投战略沿用至今。而且，投资权益双向流动均较为频繁。

　　报告期公司有14部作品收入超过2000万元。这14个大项目，有12部是跟投作品，持股比例不等，最低的仅为10%；跟投作品中，又有8部在上映前就出售了电影投资权益。

　　所以，即便把《我和我的祖国》《西红柿首富》《红海行动》作为自己的代表作，但你在这些电影的片头，压根看不到耳东影业的Logo。

　　耳东影业一共投资了超过100部电影及电视剧，截至招股书披露日，有39部电影及6部电视剧已经上映。值得一提的是，这几年中公司对外部分或完全转让了28部电影及电视剧的投资。

　　近几年，随着影视行业整体下行，战略跟投的做法在行业中日渐流行，原因也很简单，集中资源、分散风险。

　　2019年的热门项目《我和我的祖国》，制作和发行名单集中了中国几乎所有的主流电影公司：中影系，博纳影业、【光线传媒(300251)、股吧】(300251,股吧)、万达电影(002739,股吧)、华谊兄弟(300027,股吧)，猫眼娱乐、淘票票，以及阿里影业、欢喜传媒、新丽传媒等等。

　　毕竟，影视行业永远是高风险与高收益并存，也许一两部作品在票房上上演滑铁卢，公司就有可能被拖入万劫不复。

　　投资了《致青春》、《平凡的世界》等成功作品的华视娱乐，2015年《新步步惊心》和《第三种爱情》票房失利，直接亏掉前面5年的利润。该公司2019年的大作《上海堡垒》再度亏损数亿，公司还有戏冲击A股IPO么？

　　跟投化解了单个项目的风险，但弊端也很明显：缺乏大项目的带动，公司规模及增长存在较大不确定性。

　　耳东影业2018年投出了《红海行动》《西虹市首富》等多个爆款，总票房收入达到84亿元，但营业收入仅为3.80亿元，净利润4088.0万元。

　　2018年开始，逐渐在影视行业站稳脚跟的耳东影业，开始尝试作为执行制片人独立运作项目，目前已上马40个项目，其中7个已经公开上映，但几乎只有《反贪风暴4》一部取得预期效果。

　　另外，公司在2018年开始涉足电影院和艺人经纪业务，在影视投资外拓展两大业务，走多元化路线。目前，公司在全国拥有8家耳东影城，公司影院业务以少量VR影厅为特色；艺人经纪业务签约艺人包括孔令令、刘梦娜、阳蕾等。

　　2018年，公司旗下电影院业务收入664.9万元，艺人经纪业务530.2万元；2019年上半年，电影院业务收入增至4511.2万元，但艺人经纪业务收入萎缩至42.3万元。