南水接盘 港股投资环境明显改变

　　南水接盘 港股投资环境明显改变

　　12月23日港交所公告取消辉山乳业上市地位，曾经辉煌一时的辉山终于走向末路，而这一导火线源于2016年底浑水的沽空报告，暴雷后股价暴跌九成停牌，再引来名大银行的宙计以及深度检验。做空机构的做空手段普遍预先向券商借入该证券出售，发布沽空报告，造成股价下跌、成交量放大后再从市场低价购买证券归还，赚取股价下跌的差价。

　　不过随着南下资金参与度越来越高，如今港股的投资环境比过往已明显发生改变，外资沽空机构的报告对股价波动已大不如前，资金似乎变得越来越聪明，外资不再有恃无恐，抽最后一口的烟蒂机会越来越少。

　　周黑鸭(01458)

　　沽空时间：2019年3月6日-3月13日

　　沽空机构：艾默生

　　艾默生连续两份做空报告直指周黑鸭销售数据造假以达到利润虚增目的。可惜的是连续两次的做空报告出来后隔天股价跌幅不到3%，之后9个月股价的走势更是回升至今5.74元/股，涨幅约65.90%，硬生生的被打了脸。其实并不难理解周黑鸭为何被做空，上市前的靓丽的经营数据靓丽，上市后的变脸，以致引发上市前业绩注水的隐忧以及其“第一鸭”的市占率是否被隔壁的绝味鸭脖给抢了，这两大因素随着惨淡的业绩不断加深，令周黑鸭的连续两年的股价备受承压，跌至不到10倍。

　　虽然当时沽空量放到到300-400万股，但已大不如前，甚至过去的空头的已逐渐平仓获利，以至于沽空机构发表报告后，市场反应平平，因为股价已经反应了市场的忧虑。对于之后的11月9日股价暴拉源于公司放开加盟业务，并于广西签署特许经营协议，放开加盟业务这一公告，但实际上该措施公司在年会以及半年业绩会已经有所提及并试验。这个公告引起市场对周黑鸭明年业绩重回增长的憧憬，过去场内资金筹码集中，拉升容易，股价上升之余又迫使空头回补，形成暴涨之势。

　　安踏体育(02020)

　　沽空时间：2019年5月30日、7月8日

　　沽空机构：杀人鲸、浑水

　　安踏体育可以说是做空机构的常客，每隔一两年就会有沽空机构跳出来干它，质疑业绩造假。沽空机构“杀人鲸”、浑水相继质疑安踏操控业绩增长。其中“杀人鲸”创始人索伦达尔质疑安踏的会计及企业治理水平，尤其是旗下品牌FILA(斐乐)的营收不透明;浑水抛出各种观点，直指其利用分销商操控利润来粉饰其利润率，尽职调查的力度以及关联方的识别，显然这次浑水有备而来。

　　FILA收购前业绩平平，内地市场没法打开;被收购后犹如披了一件黄金甲般在内地以及国际市场所向披靡，连年高增长，也是推动安踏业绩向好的因素之一。至于是否控制经销商提高利润的行为在传统销售行业基本属于“名牌”，算是常规操作，如格力。

　　安踏之所以频繁被空实际有两大因素，首先是获利盘丰厚，投资者在任何一个时段买入至今都是获利的，推动股价上升是一直以来超预期的业绩，因此很容易被抓住心理，一旦有风吹草动很容易抛出结利，而这就是沽空机构所期待。其次就是远高于行业的利润率以及常年业绩增长，这一点令人觉得很不可思议。

　　你来我往互怼后，安踏的股价没有像过去2018年6月那样出现连续下滑，当天跌幅仅在5%-8%，随即盘整回升。受沽空机构影响不大的主要原因是南下资金增持安踏，截至2019年12月17日持股比例上升至约4.66%，这部分资金不外乎是国内机构以及小部分大户，此类投资者对安踏、投资有自身的见解，受沽空报告影响小。而过去以外资定价为主，因此报告影响力大，容易引发挤兑效应。

　　波司登(03998)

　　沽空时间：2019年6月23日

　　沽空机构：Bonitas

　　Bonitas做空报告指出波司登大幅虚增利润以及内部人士通过并购掏空上市公司，股价闪崩暴跌近25%至1.73港元后停牌。随后波司登出澄清公告表示沽空报告内容失实，并在随后的业绩发布会上解释，给投资者信心。复牌后的五连红，其中港股通持股比例从24日的3.88%上升至26日的4.22%，是股价上升的一大推动力。

　　在沽空出来前，内地各大券商发布看好波司登的报告，给出“买入”“增持“评级，被空后的波司登依然受到券商力撑。过去公司处于业务转型阶段，从多元化的战略转变成聚焦“波司登”品牌，将重心、资源重新集中羽绒服主业，转型过程业绩存在较大的不确定性，因此容易影响投资者的确定。但随后2018/2019财年业绩向好，尤其“波司登”羽绒营收68.49亿元，同比增长38.3%，业务转变取得成效，加上管理层的表现有利于投资者信心修复，因此随后股价缓慢回升，买卖双方基本就是互道“哈哈”。

　　金蝶国际(00268)

　　沽空时间：2019年3月18日

　　沽空机构：David Webb

　　香港独立股评人David Webb指金蝶国际是一只“泡沫股”，随后两天股价跌幅共达17.18%至8.83港元/股。随后的一个月内小幅回升，主要是南下资金增持所致，港股通持股比例从8.64%增加至4月3日的8.92%。其主要是从投资物业公平值增加、净租金收入、一次性项目、政府资助后等多方面做空。

　　金蝶国际于2013年开始云转型，云服务收入高速增长但占比低，且该业务常年出现亏损，若不是传统ERP业务支撑，业绩并不是那么漂亮。当传统ERP业务增速放缓后，而云服务尚未成气候，对公司实际影响极大。公司于2019年7月5日发出盈利预警公告，营收放缓以及股东权益占比下降30%-40%，接下来的两个交易日内跌幅达到15%至收盘价6.90港元/股，这还不算收到风声提前两天抢跑的机构，实际跌幅合计26.93%。那份沽空报告以及盈利预警公告引发的持续下跌，实际就是表明公司的核心盈利能力不强，引发部分投资者出逃。不过至今金蝶仍获资金青睐，主要是部分投资者将其对标美股Adobe、Autodesk。