海通恒信：业务逆势发展 收入同比增长10.8% 市净率0.54倍

　　2020年，我国融资租赁行业增长放缓趋势明显。截至年末，全国租赁企业总数为12,156家，较上年末增加了26家，同比增长0.21%；租赁合同余额约为人民币65,040亿元，较上年末下降2.3%。上年租赁行业发展趋缓的主要原因，还是因为疫情、经济下行和企业风控趋紧等因素的影响。

　　尽管行业发展整体放缓，在港交所上市的海通恒信（01905.HK）却获逆势发展。根据海通恒信昨日公布的截至2020年12月31日止的年度业绩报告，公司坚持立足租赁本源，主动迎接挑战，加速金融科技应用，融合线上线下服务，在报告期内经营、收益与资产质量稳步发展，实现收入总额人民币7,915.0百万元，同比增长10.8%；资产总额迈上千亿新台阶，实现年度溢利人民币1,116.0百万元，盈利能力稳健，每股基本收益人民币0.13元。

　　从中长期来看，伴随着经济增长、产业结构升级及新型基础设施建设发力，我国租赁行业仍存在较大发展空间。根据华泰证券(601688,股吧)整理的《全球租赁报告（2019）》的数据显示：与欧美等发达国家租赁市场渗透率相比，我国租赁市场渗透率为7%，过去六年处于温和上升态势；但与同期英国33%的渗透率、美国22%的渗透率相比，我国仍存在较大差距。这从侧面表明当前我国融资租赁与实体产业结合的广度仍有待拓展。相信未来在政策呵护下行业将逐步向高质量转型，渗透率有望得到进一步提升。

　　在这样的行业发展良好预期下，海通恒信（01905.HK）保持战略定力，坚持自我特色的投行思维，其发展优势卓尔不群。集团通过加强与控股股东海通证券(600837,股吧)、金融同业、产业联盟合作伙伴的协同合作与跨界联动，向交通物流、工业、基础设施、工程建设、医疗等基础领域的客户提供综合的金融服务，形成了独具券商特色的资源与资产协调配置、规模与收益均衡增长的发展优势，在租赁行业内属超前地位。

　　据华泰证券统计的数据，在欧洲中小微企业融资结构中，来自租赁的资金占到总资金来源的19%，这一比例并不比银行融资少很多，也为国内租赁公司指明了未来业务的方向。小微企业融资难、融资贵的问题，租赁公司可以比银行更专业的解决这一痛点。通常来说，小微企业及个人客户的生息资产平均收益率均高于政府及大中型企业客户。

　　　　结构性优化业务投放

　　海通恒信稳步推进的“一大一小”战略，深耕属地化细分产业，持续优化资产投放结构，应用金融科技提升对优质中小微企业、个人客户的服务水平，就是在中小微企业融资租赁服务这个优质赛道进行的布局。通过加强优质客户导入和存量客户翻单，整体业务投放取得突破。2020年，公司调整资产结构，增大对风险抵抗能力较强行业的业务投放，实现业务投放人民币604.4亿元，同比增长4.6%；其中，零售业务投放人民币290.7亿元，机构业务投放人民币313.7亿元，“一大一小”业务保持均衡发展。

　　　　发挥信用优势实现多元融资，资产负债结构均衡

　　海通恒信持续拓展多元化且稳定的融资渠道，不断创新融资工具和融资方式，有力保障业务开展，加强流动性风险管理和负债结构管理，提升融资与业务的衔接水平，实现资产与负债久期的匹配平衡。截至2020年12月31日，公司与71家金融机构建立授信关系，累计签订授信额度约为人民币1,112亿元，其中未使用的授信余额约为人民币473亿元。在创新融资工具方面，2020年3月集团发行了首单上市公司疫情防控资产支持票据，募集资金支援抗疫实体企业。

　　　　小结

　　租赁业务为重资产业务，一般采用PB估值法。海通恒信当前股价为1.18港元（3月30日收盘价），市净率为0.54倍（数据来自雪球）。与港股同业环球医疗和远东宏信的市净率0.78倍和0.72倍比，海通恒信有一定的估值优势。