国信证券：金斯瑞生物科技维持买入评级 看好发展前景

　　国信证券发布研究报告，维持金斯瑞生物科技（01548）“买入”评级，合理估值21.12-25.19港元。

　　报告中称，2020实现营收3.91亿美元（+42.9%），毛利2.51亿美元（+41.9%）。公司传统业务实现收入3.15亿美元（+45.9%），毛利1.8亿美元（+46.6%），净利润2210万美元（+42.6%），细胞治疗实现收入7568万美元（+31.9%）。2020年毛利率维持在65.5%（-0.48pp）。销售费用率27.5%（+1.7pp），管理费用率（不含研发）23.1%（+2.9pp），财务费用率1.4%（+1.1pp），研发费用率67.4%（-0.7pp），其中细胞治疗的研发费用2.32亿美元。

　　报告提到，2020年生命科学服务及产品收入3.15亿美元（+45.9%），毛利率66.2%（+1.29pp），主要是疫情相关产品增速高。生物制剂研发服务收入4040万美元（+80.1%），项目数和在手订单快速增长。工业合成生物产品收入2891万美元（+25.1%），毛利率29.8%（+6.7pct）提升明显。20Q4向FDA提交细胞治疗产品LCAR-B38M上市申请，处于优先审批通道，提交后3-6个月可获得结果，2021年内有望获批，届时将成为全球第二款针对BCMA靶点的CART疗法，预计21H1向欧盟、21H2向中国和日本提交上市申请，欧盟和中国有望2022年实现商业化。此外，针对急性髓细胞白血病、淋巴瘤、胃癌、卵巢癌、传染病的产品也在积极研发中。其中，用于T细胞淋巴瘤治疗的LB1901已于2020年12月获FDA批准IND，预计今年美国启动临床一期。

　　该行称，暂不考虑细胞治疗销售收入，传统业务收入增速超预期，上调2021-22年、新增23年收入预测，2021-23年营收为4.9/6.3/8.35亿美元（原4.32/5.22亿美元），增速25/29/33%。