兴业证券：旭辉控股维持买入评级 目标价8.3港元

　　兴业证券发布研究报告，维持旭辉控股（00884）“买入”评级，目标价8.3港元。

　　报告中称，公司2020年营收718亿元人民币（下同），同比增27%；核心净利润80亿元，同比增16%，业绩符合预期。毛利率和核心净利率分别为21.7%和11.2%。公司全年每股派息40港仙，派息率保持在35%，按当前股价，股息收益率约6%。

　　该行表示，公司2020年合约销售金额2310亿元，同比增15.2%。公司2021年销售目标2650亿元，同比增14.7%，若实现目标，2017-21年的复合增速将达到26%。在行业及龙头公司销售增速下行的环境下，公司销售增长的持续性和确定性凸显。截至Q1公司实现累计销售金额和面积567亿元、340万平米，同比增153%、145%，较2019年增长65%、76%，销售完成度已达到21%。

　　报告提到，2020年公司新增60个土地项目，新增GFA为1310万平米，权益比例进一步提升至66%，其中51%的项目通过多元化方式获取，新增平均土地成本为7001元/平米。同时公司获取了12幅商业综合体项目，为公司的商业战略打下基础。21Q1新增土储194万平米，其中二线城市占比60%。

　　兴业证券称，公司的财务实力不断加强，体现在1）公司的净负债率进一步降低至64%，规模增长对杠杆的依赖度很小；2）2020年新增融资成本为4.5%，平均融资成本持续下降至5.4%，今年将继续下行；3）债务结构改善，一年期负债占比仅18%，现金短债比2.7倍。

　　该行认为，公司保持稳健的经营策略，确保增长的持续性和确定性，在开发业务以外，公司并表物业管理，大力发展商业，业务结构更加完善，财务实力加强，融资成本持续下降。预计2021-22年的营收为880/1059亿元，同比增23%/20%；核心净利润93/106亿元，同比增15%/15%。