招商证券(香港)：康臣药业维持买入评级 目标价8.8港元

　　招商证券（香港）发布研究报告，维持康臣药业（01681）“买入”评级，目标价由7.7港元上调14.3%至8.8港元，认为目前估值处于历史低位，且股息和回购增厚投资回报。

　　报告中称，肾科线产品将继续成为21年销售增长的主要动力。管理层预计，肾科线产品21年将维持约15%的同比增速，主要受益于其国内慢性肾病领域的扎实布局，以及主力品种尿毒清颗粒较低的集采风险。公司表示，尿毒清颗粒属于独家中药品种，尚未被列入国家或各省的药品控费重点监控目录。此外，公司完成了慢性肾病循证医学研究，并取得积极的结果，进一步降低了潜在的政策风险。同时，该行预计，公司的其他产品线也将迎来普遍的销售复苏，进一步助推21年销售增长恢复。

　　该行表示，玉林制药2021年业绩好转趋势未变。原玉林制药已将其OTC渠道库存周转月数从2019年的15个月降至2020年的9个月。管理层重申其在一年多的去库存努力后，OTC渠道库存水平将在21年达到健康水平。同时，公司已经完成对原玉林营销团队的整合，并通过与大型连锁零售药房合作和线上销售等方式进一步拓宽其销售渠道。该行认为，玉林制药的业绩好转将成为21年主要的估值重估催化剂。

　　招商证券（香港）将公司的21/22财年的经调整每股收益预测分别上调3%/3%，以反映持续进行的股票回购降低流通股数。基于公司较低的估值（6x/5x的21/22预测市盈率）、充裕的净现金水平（预计21年底约人民币11亿元现金，约占当前市值的30%）和具吸引力的资本配置潜力（21财年预测股息率为6%加上持续的股票回购）。