华泰证券：周大福维持持有评级 目标价升至14港元

　　华泰证券发布研究报告，上调周大福（01929）FY22-23年净利预测23/22%至67亿/77亿港元，主要是由于内地市场复苏强于预期以及门店扩张计划加速。基于20.2倍12个月远期PE，将目标价上调37%至14港元，目标PE倍数较过去两年历史平均值（16.8倍）高1个标准差。目前周大福股价对应21.9倍12个月远期PE，认为较为合理，维持“持有”评级。

　　报告中称，公司FY21净利润同比增108%至60亿港元，较该行预测/一致预期高35/16%，主因内地零售值走强且经营杠杆改善。内地FY21收入/核心营业利润的贡献达85/95%。公司宣派末期股息每股0.24港元，对应FY21派息率达46%（FY20：83%）。年初以来公司股价已上涨56%，认为目前公司21.9倍12个月远期PE的估值合理。该行预测，周大幅FY22E/FY23E/FY24E基本EPS为0.67/0.77/0.85港元。

　　中国内地市场方面，管理层表示，4月至5月内地同店销售同比增49.3%，相比4QFY21期间141.2%的同比增速有所放缓，主要是由于基数较高。该行认为，内地市场需求强劲，下沉市场开店空间潜力较大。该行预期，FY22全年SSSG为低到中单位数，预测内地市场收入同比增18%。预期FY22营业利润率收窄60个基点（FY21：13.8%），主要是由于低利润率的批发业务和黄金产品的销售贡献增加导致毛利率收窄，但被经营杠杆改善促使运营支出占销售收入比下降所抵消。

　　中国港澳地区市场方面，管理层表示，4月至5月同店销售同比大幅增长至160%，相比4QFY21的同比31%有所加速，主要是受低基数和香港零售情绪逐步复苏的推动。FY21净关停了5家门店，管理层还将在FY22决定是否关停另外10-15个销售点。该行预期，港澳市场收入同比增29%，并预测核心营业利润率大致同比持平为4%（FY21：3.9%）。