瑞穗证券：众安在线(06060)未来增长势头强劲 予“买入”评级并上调目标价至64.7港元

　　获悉，7月22日，瑞穗证券发表报告，给予众安在线(06060)“买入”评级，目标价由50.3港元上调至64.7港元，意味着该股在未来有43%的上行潜力。

　　21年Q2保费收入大幅增长 发展势头仍保持强劲

　　数据显示，众安在线2021年6月保费收入同比增长49%。2021年上半年保费收入98亿港元，同比增长45%，增速超过中国人保(601319,股吧)、平安、太平洋保险(601601)等主要上市公司的平均增速。健康保险产品和数字生活方式保险产品仍是众安在线保费增长的关键引擎(预计到2023年两项产品将占总承保费的85%)，而消费金融保险产品的强劲反弹也帮助提振了这一势头。

　　作为数字化趋势和年轻一代不断增长的需求的主要受益者，瑞穗预计众安在线将保持比上市同行更快的保费增长速度。瑞穗预计，由于健康保险产品和数字生活方式保险产品(主要是退货运费险)需求强劲，该公司2021-2023年的总承保费(GWP)复合年均增长率将达到28%。

　　自2018年以来，众安在线一直致力于结构优化，专注于承保质量更高的业务，使众安在线的综合赔付率从2017年的133.1%提升至2020年的102.5%。为了抓住不断增长的机会并培育专有平台，瑞穗预计众安将重新聚焦增长，在很大程度上保持其费用比率，而赔付率可能有更大的提升空间。瑞穗预测众安在线的综合赔付率将在2023逐步提高到99.8%。并且随着综合赔付率的进一步改善，预计税后净利润(NPAT)将以35%的复合年均增长率增长。

　　其他业务重要性提升

　　众安在线的业务包括技术出口、众安银行和众安保险公司，这些业务正在扩大且越来越重要。技术出口业务在2020年下半年开始恢复势头，2020年实现38%的细分收入增长。在扩大客户组合和提升现有客户需求的推动下，预计该公司技术出口业务收入在未来三年将以49%的复合年均增长率增长。

　　此外，截至2020年底，众安银行在不到一年的时间里带来超过22万名客户和超过60亿港元的存款，推动众安在线投资组合在2020年扩张62%。瑞穗期待其与众安保险公司的协同增效，开展更多的交叉销售活动，以及众安银行扩大贷款产品和投资产品篮子。预计到2023年，技术出口业务和银行业务将占众安在线总收入的4.6%，高于2020年的2.5%。

　　众安在线作为中国唯一上市的互联网保险公司，除了盈利能力更稳定外，其数字化能力、差异化产品结构和轻资产经营模式，使其成为中国数字化趋势的主要受益者。因此瑞穗认为众安在线值得获得更高的估值。