券商聚焦招商证券削小米(01810)目标价8.6%至32港元 维持“买入”评级

　　凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)(香港)发研报指，该行预计小米将在11月底公布2021年三季度业绩,并将符合市场预期。该行将收入预测下调至740亿元人民币(同比增长3%),因为零部件短缺导致智能手机出货量弱于预期(根据Canalys数据,三季度出货4,400万支,同比降低6%)。由于促销活动减少以及产品组合改善,该行将毛利率预测微调至17.5%,并更新经调整净利润预测至51亿元人民币(市场预期为48亿元人民币)。

　　该行预计零部件短缺将持续至2022年上半年,并在2022年下半年得到缓解,这会影响近期智能手机出货量。该行认为芯片供应问题将会限制小米今年下半年的智能手机销量,导致下半年表现弱于上半年。鉴于小米努力扩大其在中国的线下渠道,营业费用也会上升。公司在2021年二季度增加了3,100家零售店,零售店总数超过7,600家,并有望在今年年底实现10,000家的目标。

　　在产品类别增加和产品组合改善的推动下,该行预计小米的物联网业务将实现稳健增长。该行估计2021年物联网收入将增长22%,并且随着物联网成为小米的另一个关键驱动力,未来两年将保持强劲势头。受广告业务增长的推动,该行预计2021年全年互联网服务将增长20%。长期来看,该行认为其海外用户渗透率可能会随着时间的推移推动ARPU的提升。小米在投资者日宣布,电动汽车进展超过预期,预计将在2024年量产。

　　研报续指，小米股价近期承压,可能是由于投资者担心行业的芯片短缺问题。公司目前的估值为17倍的2022年前瞻市盈率,在该行看来并不高(历史均值为23倍)。该行认为,如果小米恢复其智能手机势头,股价将获得重估(预计在2022年年中之前)。招证将小米的目标价微调至32.0港元(此前为35.0港元),目前基于27倍的2022年前瞻市盈率。维持买入评级。