券商聚焦中信建投维持友邦保险(01299)买入评级 目标价106港元

　　凤凰网港股|中信建投发研报指，友邦发布最新经营情况,前三季度,新业务价值同比增长15%(固定汇率下)至25.5亿美元,新业务价值率同比提升5.1个百分点至58.9%,年化新保费同比增长6%至43.1亿美元。从Q3单季度来看,新业务价值同比增长2%(固定汇率下)至7.35亿美元,环比Q2略降3.5%,新业务价值率同比增长6.6个百分点至58.5%,年化新保费同比下降10%至12.5亿美元。

　　除香港外,集团NBV继续超出疫情爆发前水平,但增速有所放缓由于20年Q3的相对高基数以及疫情影响尚未消除,相比起21年中报,整体的NBV增速有所放缓(21H1,+22%),但公司的前三季度业绩除香港地区外,继续超出2019年疫情爆发前水平,展现了公司多地区展业的分散化效果以及公司的“最优代理人”策略持续实施,高素质代理人相对于低端代理人的稳定性较强,在疫情之下的展业方式更为多元,从而获得了优于行业的业绩。

　　该行认为。公司中国大陆地区NBV贡献仍为第一,代理人平均收入超过2019年中国大陆地区为集团NBV增速的主要驱动力,前三季度NBV同比获得双位数的增长。虽然中国大陆客户针对高价值率保障型产品如重疾险等险种的需求有所减弱,但传统保障产品仍然是友邦中国NBV的最大贡献。针对客户需求的变化,公司扩大了长期储蓄型产品的销售,并获得了强劲的增长。公司在中国大陆地区的拓展步伐不断加速,一方面继续实行“最优代理人”策略,尤其是在新拓展的区域吸引高素质代理人,由于友邦在中国大陆的人员与保费规模相较于内险同业仍然有较大差距,因此在同业不断进行代理人清虚转型的情况之下,公司扩大了对高素质代理人的招募,而且目前友邦中国代理人的平均收入已经超过2019年同期,因此友邦代理人的招聘与留存形成了较好的“正循环”,在具体业绩表现上也展现出了相对应的alpha；另一方面,公司扩大了与中国大陆企业的战略合作,入股中邮人寿,与东亚银行中国独家战略合作,与复旦大学附属中山医院战略合作等,都体现了公司希望通过合作扩大大陆业务版图,从而驱动业绩增长。

　　研报续指，不同于中报东南亚地区普遍表现亮眼的情况,三季度由于疫情的扰动,新加坡和马来西亚地区业务表现欠佳,越南地区则因为封锁程度更甚,拖累其他市场分部业绩。泰国地区则维持了亮眼的表现,三季度新业务价值的强劲增长延续.香港地区虽然仍未通关,得益于公司与东亚银行的战略合作宇7月正式展业,本地业务得到强劲恢复,但整体地区仍需要通关才可恢复至疫情前水平。

　　考虑到三季度的业绩增速略低于预期,而且香港通关的进程亦低于该行预期,中信建投下调了21年的NBV增速至16.1%,并预测22年的NBV增速为21.7%,该行予其目标价106港元,对应21/22年2.12/2.14倍PEV。维持“买入”评级。