券商聚焦大和升中国光大银行(06818)至“跑赢大市”评级 指去年表现跑赢同业

　　大和发研报指，该行预计光大银行(601818)2021年净利息收入同比增长2.9%，主要表现为：1)生息资产(IEA)同比稳健增长9.9%，2)由于行业逆风因素，净息差(NIM)同比下降14个基点至2.15%。

　　就IEA而言，该行料光大银行贷款总额同比增长10.5%，这应高于股份制银行的平均水平。一个可能的原因是，与一些过度依赖房地产行业和城市投资企业的同行相比，光大在不同行业的风险敞口更加平衡。就NIM而言，该行预计2021下半年的贷款收益率为5.14%(而上半年的贷款收益率为5.18%)，这意味着光大在12月份的贷款收益率基本保持稳定。同时，该行料光大存款成本率为2.12%(而上半年为2.13%)，主因较高的定期存款比率抵消了定期存款率的下降。大和预计光大2022年IEA将保持稳定增长，其NIM将维持在2021年12月的水平。

　　大和将光大2021-22年盈利预测进行了调整，主要由于：1)低于预期的中介业务净收入，2)高于预期的优先股股息。值得注意的是，光大的可转换债券(CB)可能以每股3.55元人民币的价格转换为A股。若2021年底所有未发行的CB均转换为股份，增量股份将占原始股份的13%，而每股收益和派息将被稀释到原始状况下约88%的水平。故此，大和将该股目标价由3.7港元下调至3.45港元。然而，鉴于其在2021年表现跑赢同业，大和将该股评级由“持有”上调至“跑赢大市”。