券商聚焦海通国际予蔚来(09866)目标价172.69港元 维持“优于大市”评级

　　海通国际发研报指，蔚来（09866）2022年第一季度实现营业收入99.1亿元，同比/环比增长24.2%/0.1%；毛利14.5亿元，同比/环比下滑6.9%/14.9%，毛利率环比下降2.6个百分点至14.6%；净亏损（包含少数股东损益）17.8亿元，环比收窄16.8%。预计二季度交付2.3-2.5万辆，营收93.4-100.9亿人民币，受原材料价格上涨毛利率继续承压。

　　该行表示，考虑到2022年第二季度疫情导致整车生产受限，该行下调公司全年交付量预测1万辆至15万辆，预测公司2022-2024年营收总额分别为608.7/1019.6/1305.8亿元，EPS分别为-4.69/-2.70/0.63元。参考国内外领先造车新势力估值水平，给予2022年3.5倍EV/Sales，对应目标价172.69港元（前目标价204.57港元，对应2022年3.7倍EV/Sales）。维持“优于大市”评级。

　　此外该行指出，经过与电池供应商CATL协商，4月开始蔚来电池价格将与电池材料价格联动，考虑到4-5月电池价格仍在高位，预计Q2毛利率继续承压。5月10日起，蔚来866车型提价1万元以应对原材料成本上涨，加价订单预计三季度开启交付，考虑到目前锂电价格开始小幅下行，叠加ET7上量，该行认为三季度汽车销售毛利有望改善。