JS环球生活(1691.HK)上半年收入维持增长，SharkNinja领跑行业显韧性

　　今年中期财报季似乎略为艰难，普遍承压成为常态之一。而换一个角度，上半年的市场环境也提供出一次“极限压力测试”的机会，基本面韧性强大、善于驾驭环境的公司浮出水面。

　　更重要的是，他们中的一些在逆风中蓄力行进，业绩背后实则进一步拉大与竞争者的差距，锚定了接下来的持续增长机会。比方说，全球小家电龙头企业——JS环球生活(1691.HK)。

　　上半年业绩稳健增长，呈现韧性、持续性

　　8月29日，JS环球生活披露中期业绩。

　　整体上，按固定汇率计算，JS环球生活上半年实现收入22.56亿美元，在去年同期大增48%的基础上保持正向增长，同比增幅0.8%；毛利为8.62亿美元，从经营调整后的角度看（撇除因会计口径确认的额外成本）较去年同期持平；经调整母公司拥有人应占溢利约1.89亿美元。

　　同时，JS环球生活的财务结构保持了一如既往的稳健,净资产收益率维持在超过20%的水平，表明其盈利能力稳健增长。

　　按业务划分，JS环球生活的业绩来源于两部分，一是瞄准美国及其他国家/地区市场的SharkNinja分部（Shark和Ninja品牌）；二是立足中国厨房小家电市场的九阳分部（九阳品牌）。

　　2022年上半年，按固定汇率计算，SharkNinja分部在高基础上保持较快增速，达到16.15亿美元；九阳分部同比略降0.3%至6.41亿美元。

　　反观行业整体及可比公司表现，充分反映出其基本面的强大韧性。

　　全球小家电市场在上半年直面不小的挑战，例如北美市场的历史性高通胀水平，欧洲市场受地缘局势变化，以及英镑、欧元兑美元贬值等影响，全球市场份额合计约45%的核心市场景气度下滑。

　　主要全球小家电公司如惠而浦(600983)、Irobot，以及美国地区综合小家电龙头如Newell、Spectrum集体“滑坡”，陷入收入规模的负增长。如此不难看出，SharkNinja的表现领跑行业。

　　来源：东财choice

　　中国市场方面，受疫情持续等影响家电行业整体承压，厨房小家电细分市场零售额下滑近5%，同梯队的【苏泊尔(002032)、股吧】(002032)亦出现了收入略降。积极的是，随着二季度推出集科技、健康属性的新品后，九阳在空气炸锅、电饭煲、破壁机等领域均取得了优于行业的市场表现。

　　并且，结合过往财报来看，JS环球生活的业绩增长具有持续性。

　　2022年是全球经济及经营环境都充满挑战的一年，期内关税调整、全球疫情爆发、供应链挑战、通胀压力不利因素接连不断，JS环球生活期内收入在经历2020及2021年大幅增长后仍能维持与去年同期高位相若水平，可见其长期穿越周期的能力。

　　清晰的增长战略，支撑中长期业绩确定性

　　进一步归因，JS环球生活上半年业绩稳健增长的核心着力点还是在于：现有产品份额提升+新品类扩充+国际化市场开拓。这也是未来较长一段时间内，其业绩确定性的根本支撑。

　　1）现有产品份额提升

　　上半年，JS环球生活现有品类的市场份额同比大幅增长。在最大市场的美国市场，其清洁、食物料理及烹饪三大品类的市场份额分别达到34.4%、35.2%及25.4%，均在高基础上继续提升。在英国市场，SharkNinja品牌的吸尘器、电煮锅及食物料理电器的市场份额分别增长至31%、55.2%以及15.7%，同期增幅明显。

　　来源：JS环球生活财报

　　从现象看本质，仍以美国市场为例，美国消费市场进入理性消费时代，叠加上半年通胀水平居高，性价比因素更多影响消费者偏好，并且小家电需求韧性较强，SharkNinja提供的是远超同价位段水准的优质产品，更契合市场核心需求；并且SharkNinja持续创新推出新产品、发力精准营销等，进一步推动了市场份额提升。

　　与此同时，美国传统小家电龙头数量有限且竞争力受限，对应市场份额呈现连年持续下滑，让出更多发展空间。

　　再看下中国小家电市场，上半年短暂承压后竞争格局优化，其中线上厨房小家电品牌数量退回2019年末水平；分品类来看，空气炸锅、电蒸锅等需求韧性较强。九阳等头部品牌,后续受益于供需两端改善。

　　2）新品类扩充

　　JS环球生活始终保持半年一推新，2021年其共推出八个新品类，包括空气净化器、吹风机、刀具、冰淇淋机等，其中大部分于第四季度推出，进一步支撑上半年的收入增长。

　　不同于大家电，小家电以用户体验为出发点，单品的市场空间可能有限，但可以打开无限的细分市场“叠加”新空间，即小家电企业持续成长最为关键的能力便是拓品。

　　吹风机新品类为例，其所对应的全球个护市场规模在2021年达到2,300亿美元，头发护理类细分市场规模也超过800亿美元。并且，这一市场分散、集中度呈下降趋势；核心细分市场均为SharkNinja运营地区，有利于抢占市场。

　　并且，值得重视的是，JS环球生活的新品类增长策略依托于重研发，以及强大的协同效应，具有可持续性。

　　JS环球生活研发投入占比位居行业前列，在全球拥有五大研发中心，全天候运作促进技术、信息共享。同时，九阳分部深耕中国厨房小家电行业多年技术沉淀深厚，能够协同缩短SharkNinja的产品研发、迭代周期。例如，九阳分部以加热、控温技术赋能Ninja品牌，帮助其拓展多功能烤箱、烤架等一系列加热类产品。

　　下半年，SharkNinja还将就现有品类和新品类推出新产品，九阳分部将就现有品类推出新产品。

　　3）国际化市场开拓

　　全球范围内，小家电市场是家电行业中增长最快的赛道。有数据表明，到2025年全球小家电收入约2,342亿美元，其中欧洲国家的家电市场具备增量空间，有望成为品牌发展的新引擎。

　　来源：Statista、东吴证券

　　上文已提到，在英国市场，JS环球生活大部分品类的市场份额实现持续增长。实际上，其进入英国市场不过短短几年，打败本土品牌 Dyson等成为细分品类第一，直观反映出其强劲产品力及深耕本土化能力。

　　而由于欧洲各国在生活消费习惯、社交媒介、流通渠道上与英国具有相似性，SharkNinja有望有效复制英国经验。并且，英国市场的火爆也让欧洲各大主流KA对SharkNinja的品牌认知及接受度大幅增强，预计未来拓展之路有望提速。

　　同时在中国市场，JS环球生活在清洁品类方面或有进一步发展。根据【九阳股份(002242)、股吧】(002242)近期公告，其已推出九阳品牌洗地机，在清洁电器领域用九阳、Shark双品牌发展。

　　看到这里，实际上不难发现，上述三大增长策略各有分工又交织融合，存在多重业务协同效应，例如现有产品的市场份额提升，将形成更多的品牌力，进而推动新品类的销售，或有助于支撑全球扩张。换句话说，JS环球生活已经形成品牌力主导下的全方位综合优势，步入“研发-产品-营销-渠道”的正向循环。

　　这也是为什么，JS环球生活可以做到可复制、可持续的增长。

　　此外，考虑到宏观环境、经营条件层面的改善，和应对能力加强等，JS环球生活的利润端也将明显受益。

　　例如，目前海运成本较2021年最高点开始有所下降。据Shifl报道，到2022年9月，从中国运送一个40英尺集装箱到洛杉矶和长滩的平均成本将同比下降72%。与此同时，JS环球生活已着手锁定低于现价的长期海运费，以及预留足够集装箱空间,进一步舒缓成本压力。

　　3月，美国贸易代表办公室发布公告称恢复部分中国进口商品的关税豁免，其中大部分SharkNinja产品享受25%的关税豁免。同时，业界预计关税豁免政策在2022年以后将持续或永久有效。而尽管如此，JS环球生活已计划通过优化供应链加强相关对应能力。

　　具体包括：持续扩大越南和泰国工厂的产能，通过与供应商合作提升供应链效率，降低成本，实现更接近中国境内工厂的生产成本，以及专注于通过优化国内外生产比例来提升供应链多元化程度。

　　利润端的压制因素消减，亦为JS环球生活未来能够实现更有质量、平稳的发展，以及中长期业绩表现增添更多的确定性。

　　写在最后

　　站立在当下，市场投资也开始回归基本面,对业绩与成长确定性予以更多重视和关注。根据中期财报，JS环球生活延续稳健向好的业绩，有效检验，并进一步加强其成长逻辑。

　　同时，持续成长性的分歧，也是JS环球生活早前一段时间内估值受到压制的核心原因。伴随原材料、海运、关税问题发酵，以及海外需求不确定性，JS环球生活可持续成长性遭受质疑。

　　而透过这份中期财报，以及利润端释放出的积极信号，市场或将达成新的共识，不排除其迎来业绩与估值戴维斯双击的可能。