真金不怕火炼，兴科蓉医药(6833.HK)中报成绩稳健，强势回应此前股价闪跌

　　投资中，预期差往往是每一个投资人的追求，当下恰逢港股中报发布期，众多企业公布其2022年上半年业绩，正是检验市场预期与公司业绩的好时机，同时也是从中选择预期差标的的好节点。

　　笔者关注到，8月中旬股价出现大幅波动的兴科蓉医药，在8月31日发布了其中期业绩，公告显示公司业绩稳健，营收实现大幅增长，医美业务扩展顺利，这与其此前莫名的下跌形成反差，其中或就存在预期差，值得进一步深究。

　　主营业务稳健增长，预期差显现

　　寻找预期差，一方面要量化基本面的变化，寻找到业绩变动的领先指标，另一方面监控情绪面变化，把握市场预期的位置。寻找基本面与情绪面的预期差，发现投资机会。比如，当市场情绪面仍低迷，个股基本面已经发生改善，此时可以积极关注个股博取“预期差”修复带来的收益。

　　聚焦到兴科蓉医药，数据显示，报告期内，公司收入为人民币11.30亿元，同比大幅增长33.4%，其中人血白蛋白注射液销售收入增长约3.22亿元，医美服务收入增加250万元。同时，毛利润录得1.92亿元，较去年同期增加3470万元，同比增加22.03%。

　　不难看出，过去的一年兴科蓉医药实现了收入的大幅增长，其中主营业务保持稳健，验证了此前对于其人血白蛋白业务高竞争壁垒的判断。

　　进一步细化来看，上半年受疫情在各大城市口岸散发影响，医药供应链面临较大挑战，报告期内人血白蛋白半年批签发量为30.66百万瓶，较2021年同期略微增长了4%，其中进口白蛋白和国产白蛋白的占比分别为58.4%和41.6%。

　　尽管总体签发数量小幅上升，但由于口岸城市疫情爆发，人血白蛋白进口备案和签发进度受到影响，签发数量下滑3%。

　　但值得注意的是，即便面临这样的行业挑战，兴科蓉医药依旧实现了人血白蛋白注射液销售的大幅增。报告期内，公司人血白蛋白注射液销售额为11.27亿元，同比上升40%。这进一步验证了公司的竞争壁垒逻辑，作为国际四大血制品巨头之一奥克特珐玛的独家代理商，兴科蓉医药在国内血制品市场具有较强的稀缺性和竞争力。

　　展望下半年，随着疫情的有效控制和进口工作恢复正常，相较于上半年，2022下半年总体批签发量或有可能出现明显的反弹，基于目前兴科蓉在行业内的优势，若行业大趋势进一步转暖，公司的业绩或再上一个台阶。

　　回到预期差逻辑，在业绩稳健增长，未来预期向好的同时，公司股价自下跌后，却并未有太大反应，其中或就存在预期差，值得关注。

　　医美业务崭露头角，双轮驱动成长价值

　　除了已经成熟的人血白蛋白业务，兴科蓉医药积极拓展的医美赛道，也在过去半年取得突破性进展。公司医美服务业务实现营收约250万元，作为该业务首次贡献收入业绩，意义非凡。

　　随着公司在去年正式开始进军医美行业，兴科蓉医药在医美板块迅速展开布局。公司的首款医美产品“少女针”的研发在今年顺利迅速开展。相比于玻尿酸，“少女针”是填充+刺激再生的产品，持续效果比玻尿酸更长，玻尿酸仅有6-12个月效果持续性，少女针则长达18-24个月。

　　作为升级换代的产品，目前“少女针”在欧洲、美国已实现对玻尿酸的全面替代。报告显示，兴科蓉医药的“少女针”已完成实验室阶段的开发工作，预计下半年将开始中试生产。

　　除此外，兴科蓉医药依托聚己内酯原材料开发的系列产品“PCL+X”，未来可以衍生出多种医美产品，目前公司正不断加码研发。

　　值得注意的是，今年上半年兴科蓉医药正式收购德美医疗美容机构，将医美布局延伸到下游业务，并且从业务的角度而言，德美公司的医疗专家、设备及设施以及医疗美容行业的网络，将有利于兴科蓉医药医疗美容产品的研发工作。

　　同时，此次收购一方面还有利于兴科蓉医药拓展医美布局并可直接进入医疗美容行业的下游终端，建立良好的品牌名声；另一方面也有利于公司获取更为全面的市场资料以及直接及更好地了解客户对医疗美容产品及服务的要求，为后续的药品及医疗美容产品的标识及销售带来协同效应。

　　不难看出，随着公司在医美产业链的布局完善以及医美业务飞轮的启动，后续医美服务所产生的收入或将迅速增加，为公司的业绩增长贡献动力。从这一点来看，目前公司的股价表现和未来的医美服务的成长潜力之间，也存在一定预期差，可以进一步关注。

　　小结

　　变革之时往往也是崛起之时，当下医药领域整体处于震荡进化阶段，产业链条不断完善，医美行业进入正品时代，在此阶段唯有优质的企业才有望踏准行业东风，成为业内翘楚。

　　兴科蓉医药一方面拥有高壁垒的人血白蛋白业务，另一方面拥有快速成长的医美业务，双轮驱动下公司的发展或将提速，逐步修复公司基本面和市场表现之前的预期差。