券商聚焦高盛上调颐海国际(01579)至“买入”评级 料下半年调味品行业及其业绩改善

　　高盛发研报指，该行看好颐海国际(01579)在2C复合调味品销售方面的强劲复苏、低线市场的渗透率及成功的定价策略。同时，由于2B销售及利润率逊预期（该行认为下半年将连续改善），该股股价年初至今已修正54%（国企指数的为-26%），呈现具吸引力的买入点。该行预计在2C销售增长、关联方价格上涨、成本压力缓和等利好因素的推动下，公司2022年下半年及2023年利润率将有所改善，进而推动该股重新评级。该行将颐海国际从“中性”上调至“买入”评级，目标价微调至21.6港元（前值为22港元）。

　　该行表示，据观察，调味品行业的需求、资本支出（供应）和成本压力三方面情况均已逐渐改善，且将持续进一步改善。需求端，该行认为行业2B需求逐渐复苏，8月中国餐饮零售额同比增长8.4%/复合年增长率高于2019年8月水平；同时考虑到餐饮业对调味品的使用量为家庭消费量的约1.5倍，预计2B需求的复苏将有助于推动行业增长；此外，各企业渠道库存环比下降，2C渠道竞争格局应逐步改善。

　　此外资本支出方面，市场此前担心调味品企业自2020年开始的积极资本支出扩张，将使促销/市场投资保持在高水平，且加剧行业竞争。但该行留意到近期产能扩张计划放缓应有助于降低促销压力，缓解竞争环境。成本方面，当前的成本水平在今年第二/三季度达到峰值，大多数调味品公司均指多数原材料的采购成本持平或下降，而该行季度成本指数亦表明下半年的成本压力应低于上半年。据该行测算，单位原材料成本每下降1%，净利润可以扩大0.7-3.8个百分点。