港股盈利底即将到来！互联网科技股出海将迎来转机？

　　10月20日，恒指跌幅扩大至超2%，恒生科技指数跌超4%。 科技、新能源汽车股领跌，百度跌近9%领跌蓝筹，理想汽车跌9.5%，蔚来、小鹏汽车跌超7%。

　　恒生指数值已跌至 17,500 点以下，为 2011 年欧洲主权债务危机发生以来的最低水平。恒生国企指数亦跌至 2008 年美国次贷危机以来的最低水平。目前，恒生指数是否已经到达底部区域？港股投资者还需扛多久？本文将详细解析。

　　市场对港股公司预期利润下调或为下跌主要原因

　　基准指数大幅回撤之后，估值是否足够低廉？投资者经常会问这些问题。答案不仅在于指数本身，还在于投资者本身。对于追求利润增长的投资者来说，按市盈率来衡量的价值并不便宜。对价值导向型投资者而言，答案是按市净率来衡量的估值肯定便宜。这种现象可以用估值统计来解释。市盈率估值见图3.市净率估值见图4。2020年至2021年，恒生指数的市盈率将达到8.8倍左右。根据当前指数水平，该指数预计到2022年的市盈率在9.5到9.6之间。从统计数据来看，该指数目前的 PER估值相当低，但仍高于2020-21年的最低点。

　　为什么恒生指数跌至2011年欧洲主权债务危机以来的最低点，但是 PER估值仍然高于2020-21年以来的最低点。主要原因有二：一是恒生指数成员股每股盈利下降，二是恒生指数构成的季度变动。在过去三年中，随着越来越多的股票被纳入该指数，该指数的盈利质量平均下降。自今年年初以来，市场对恒生指数、恒生中国企业指数在2022年和2023年的盈利前景不断下调。预期利润下降和盈利率下降是导致市场估值较低的根本原因。

　　2022年港股盈利疲弱的主要原因是：

　　1)2022年大盘科技股投资组合将出现巨额投资亏损，而2021年则出现巨额投资收益。

　　2) 保险公司在股票市场和债券市场波动的影响下，利润下降。

　　3) 中资地产股获利下滑，投资物业可能会贬值。

　　4) 香港国际金融机构面临非美元资产贬值的风险。

　　5) 尽管能源资源价格上涨，有利于能源股，但基准指数中能源相关股的权重较低。

　　恒生指数的 PER估值在2020年和2021年的8.8倍左右触底。如果历史重演到2022年，以当前2022年每股盈利预测为基础，8.8倍的市盈率相当于该指数在15950点左右。按照当前预期 ROAE8.5%的预期，若指数 P/B估值为0.85-0.90，则该指数约为15,100-16,000。综合上述情况，指数底部或位于16,000附近。当然，作为参考的底部是16,000，表明指数估值处于合理的低位。

　　此外，上市公司将于十月到十一月公布第三季度业绩，2022年的盈利前景有限，因为前九个月的业绩已经敲定。随着今年第四季度的临近，投资者的注意力可能转移到2023年的盈利前景上。

　　互联网出海战略正式开启，港股科技股或迎来转机

　　近期，美团正在筹备其国际化业务，该业务由仇广宇负责，其向美团高级副总裁、到家事业群总裁王莆中汇报。美团正从各部门抽调人手支持国际化业务，技术部门开始开发包括英语、西班牙语和阿拉伯语等在内的多语言平台，目前美团国际化业务仍在调研阶段。正式进入海外市场之前，美团选择首先在中国香港地区试点外卖业务。

　　在游戏出海方面，我国上市公司表现稳健。三七互娱(002555)8 月位列 EMEA 地区出海榜第 12 名。Data.ai最新数据显示，8 月中国游戏厂商 EMEA 地区出海收入榜单前 4 名由腾讯、莉莉丝、IM30、米哈游持续占领。三七互娱超越沐瞳科技位列第 12 名，同比上升 1 名。分游戏看，三七互娱旗下游戏 Puzzles&Survival 排名提升 3名，位列榜单 11 名。

　　1-8 月超休闲手游下载量 87.3 亿，占全球手游总下载量 30%。超休闲手游已连续 4 年成为全球下载量最高的手游品类。2022 年全球超休闲游戏下载量较 2021 年有所下降，而游戏内购收入却保持增长态势。Sensor Tower最新数据显示，2022 年 1-8 月，超休闲手游下载量达到 87.3 亿，占全球手游总下载量的 30%，累计收入逼近 1.6 亿美元。

　　华安证券认为三季度受到短期外部扰动，餐饮、广告、游戏等行业或短期承压，但不改长期价值，特别是具备大空间、强壁垒的标的，中长期建议关注美团-W、腾讯控股；元宇宙支持政策持续，硬件持续取得突破，有望成为行业长期愿景。

　　主要电商平台公布双十一购物节促销节奏、折扣力度和商家帮扶手段，根据统计，2022 年双十一购物节的预热、持续时间较 2021 年同比接近，电商平台普遍关注开门红、主题日和狂欢日。补贴力度较去年有所提升，拼多多、京东、天猫均将折扣力度由"满 200 减 30"提升至"满 300 减 50"，抖音、快手方面升级商家流量曝光扶持。上海市场监管宣布双十一期间禁止电商虚假打折，我们认为更简单易懂的促销规则、更大的折扣力度、更广的商家参与和更快捷的履约体验，将提升电商消费者的购物体验。华安证券(600909)建议关注：京东集团-W，拼多多，阿里巴巴-SW，值得买(300785)，唯品会。