券商聚焦国泰君安：料煤炭板块调整结束

　　国泰君安指，11月7日，海关总署公布2022年10月进口煤炭2918.2万吨，同比增长8.3%，环比下降11.7%。该行认为，10月进口煤环比下滑主因季节性需求回落，国内煤价维持高位，印尼低卡煤具备成本优势。今年以来海外高低卡煤价差扩大，高卡煤溢价明显，与国内煤价倒挂严重，因此我国年初至今以进口印尼低卡煤为主，进口煤部分热值降低。而我国进口褐煤多来自印尼，由于褐煤具有挥发分高、热值低等特点，燃烧时需要高热值煤进行掺配，进口褐煤规模提升将拉动国内高热值煤需求。因此，近期虽以澳洲纽卡斯尔动力煤为代表的高卡煤价格受天然气价下跌影响有所回落，但与国内煤价差仍较大，对进口格局影响较小。

　　该行认为煤炭开采概念前期调整的三因素影响基本结束，预期新一轮上涨行情开启：1）欧洲天然气价格见顶后大幅回落，市场认为能源危机结束，煤炭股跟随能源价格下跌，但实际上煤炭替代天然气的格局不会改变，且目前欧洲天然气价格已出现拐点，冷冬争论还在继续，将催化价格进一步上涨；2）煤炭开采概念三季报基本完成披露，板块Q3业绩环比下滑约30%，核心原因在于长协履约政策落实，以及陕西煤业(601225)Q2业绩高基数，当前Q3业绩年化约6倍PE、12%股息率，预计Q4行业经营利润将环比提升；3）市场其他板块反弹，对煤炭股形成一定轮动，类似6~7月板块调整行情。