券商聚焦华泰证券下调中国燃气(00384)目标价25%至13.86港元 维持“买入”评级

　　华泰证券发研报指，根据中国燃气(00384)2023财年上半年，业绩报告，核心利润同比下降22%至32.9亿港元，仅占华泰此前全年预测（92.2亿港币）的36%。公司宣派中期股息每股0.10港元。

　　2023财年上半年,中国燃气销气量同比增长7.4%至167亿方（去年同期增21.1%），其中零售气量同比增长6.4%至94亿方（去年同期增16.0%），直供与贸易气量同比增长8.7%至73亿方（去年同期增28.4%）。该行将2023财年销气量增速预测下调至10%（前值：11.9%）。此外，期内公司毛利率/经营利润率分别下降4.3/2.9个百分点至16.2%/9.0%，主因1）天然气价格传导滞后，销气毛差同比下降人民币0.07元至0.54元，以及2）原材料价格上涨但接驳费平稳，影响接驳业务的盈利能力。随着低利润率业务（LNG直供与贸易和LPG销售）收入占比提升，该行预计2023-25财年公司经营利润率或维持在相对较低的水平。

　　考虑到天然气销量增速放缓、接驳量减少以及经营利润率下滑，该行将2023/24/25财年收入预测分别下调9.5%/9.8%/9.9%，以反映天然气销量增速收窄和增值服务收入的下滑。该行将核心利润率预测分别下调1.5/0.8/0.7个百分点至6.9%/7.9%/8.1%，主要考虑到经营杠杆的下滑。综上，该行将2023/24/25财年每股盈利预测分别下调26%/18%/17%至1.26/1.66/1.97港元，将目标价下调25%至13.86港元，基于11倍的基准市盈率（略低于五年历史均值的12倍，主要考虑到业绩修复的不确定性）。据测算，中国燃气当前股价对应不到7倍12个月远期市盈率。维持“买入”评级。