券商聚焦高盛削富途控股(FUTU)、老虎证券(TIGR)目标价 料其付费用户增长放缓

　　高盛发研报指，中国证监会已宣布对富途控股(FUTU)/老虎证券(TIGR)进行整治工作，该行认为或导致其整体付费用户增长放缓，进而拖累盈利增长放缓。

　　该行将富途2023-25年的净利润预测下调至32/36/39亿港元（此前为33/39/43亿港元），将付费用户群同比增幅下调2/2/0个百分点至9%/4%/4%，目标价由54.21美元下调9.7%至48.93美元，维持“中性”评级。将老虎证券2023-25年的净利润预测下调至1300/2700/4200万美元（此前为1400/3000/4700万美元），对应付费用户群同比增幅下调1/1/1个百分点至7%/4%/3%，目标价由3.74美元下调至3.31美元，维持“沽售”评级。

　　该行续指，该行进行估算后认为：1)在压力情境下，随着所有中国现有用户群的移除，富途/老虎的非大陆付费用户增长需要达到22%/42%的2023-25年复合增长率（基本情境下为13%/26%），才得以抵消在岸客户的损失，其他条件相同；2)该行估值倍数测试显示，若没有来自中国的新用户增长，富途/老虎在香港/美国/新加坡市场的隐含市场份额将分别在2025年达到34%/20%/36%与6%/14%/43%。这一分析总结表明，付费用户增长总体放缓，客户获取成本更高，每位客户的AUM（资产管理规模）可能更低。