新股IPO安信国际予乐华娱乐(02306)IPO专用评级“5.8”

　　安信国际发研报指，乐华娱乐(02306)此次IPO发行价为3.91-5.06港元，发行后总市值约为34.0-44.0亿港元（不包括超额配售），中国儒意(00136)、猫眼娱乐(01896)、丁世家先生和好赞资产为基石，合计认购约2-3成的股份，募资所得款项将主要用于业务扩张。此次IPO估值按照Non-GAAP计算市盈率(TTM)约为8.7-11.3倍，估值相对合理，综合考虑，给予IPO专用评级“5.8”。

　　该行表示，公司成立于2009年，是中国知名的艺人管理公司。主要有三条业务线：1）艺人管理：主要通过安排签约艺人参与商业活动、出演电影及综艺节目等产生收入，并按照艺人合同所载的百分比与签约艺人分成收入，截至最后实际可行日期，公司有66名签约艺人及71名参加训练生计划的训练生；2）音乐IP制作及运营：将原创音乐IP授权和授权音乐IP再授权予音乐服务提供商，以及销售音乐IP的数字和实体专辑来产生收入；3）泛娱乐业务：打造虚拟艺人，通过综艺节目授权和出售艺人相关衍生产品来获取收入。

　　财务方面，2019-2021年及2022年前三季度，公司录得收入人民币6.31亿元、9.22亿元、12.90亿元和7.53亿元；毛利率为44.3%、53.5%、46.6%和40.0%；Non-GAAP归母净利润为1.19亿元、2.96亿元、3.94亿元和2.30亿元。