券商聚焦国泰君安指国内经济复苏仍是中期市场主线 港股相对占优逻辑未变
摘要: 国泰君安指,港股近期受内外因素共同影响而出现明显调整。从赔率上看,港股相对于A股的配置价值边际减弱。目前恒指和沪深300指数前向12个月的预测P/E均修复至历史平均水平附近,
国泰君安指,港股近期受内外因素共同影响而出现明显调整。从赔率上看,港股相对于A股的配置价值边际减弱。目前恒指和沪深300指数前向12个月的预测P/E均修复至历史平均水平附近,但港股风险溢价的下降程度较A股更多。部分板块的乐观预期计入比较充分,估值已然偏贵。
尽管如此,国内经济复苏仍是中期市场主线,港股相对占优的逻辑并未改变。对比以往国内经济上行周期,港股的关注度和弹性通常好于A股市场,顺周期行业相比A股能够录得超额回报。此外,美债收益率下行时期,港股相对于A股更为敏感;十年期美债收益率下降10bp,港股平均上涨1.1%而A股平均上涨0.4%。后续来看,海外流动性边际改善的大环境下,外资交易中国复苏的倾向并未改变,并在短期调整后仍有望继续加仓港股。
策略上,1)恒指2万2千点是短期市场的心理关口,在缺乏催化的情形下冲破站稳较难,港股或围绕这个位置附近进行盘整消化,以结构性行情为主;2)中美关系方面,暂不构成系统性风险,即使再度反复,从历史经验来看,冲击幅度约5~10%,2万点附近或是底部区域;3)前期上涨较快导致的技术性调整不构成中期趋势的卖点。
该行认为,国内经济修复的趋势延续,后续将带动港股企业盈利出现明显上修,同时海外流动性复苏交易仍在进行中,指数估值有望修复至2022年初时的水平。催化剂是国内社融放量以及海外美联储政策转向,时点可能在二季度前后。
修复,复苏