券商聚焦交银国际微削申洲国际(02313)目标价至91.9港元 维持“买入”评级
摘要: 交银国际发研报指,申洲国际2022年净利润同比增长35.3%至人民币46亿元,与该行/市场预测大致一致(低1%/3%)。销售额同比增长16.5%,受销量(同比增长8%)和人民币平均价格(同比增长8.5
交银国际发研报指,申洲国际2022年净利润同比增长35.3%至人民币46亿元,与该行/市场预测大致一致(低1%/3%)。销售额同比增长16.5%,受销量(同比增长8%)和人民币平均价格(同比增长8.5%,其中包括美元平均价格+5%和汇率变动+3.5%)所驱动。毛利率疲弱,同比下降2.2个百分点至22.1%(低于交银国际预测24.6%)。
管理层指引2023年产能同比增长10-15%,但更大的波动因素是市场需求(1季度订单同比下降,而2季度不确定能否同比转正),因为中国服装/运动服的消费需求复苏缓慢,而阿迪达斯/特步/安踏等运动服品牌正在去库存。
2022年22.1%的毛利率令投资者失望,但如果该行加回约人民币4亿元的一次性费用,毛利率会稍微提高(+1.4个百分点至23.5%)。假设中国的产能利用率在下半年提高,该行预测2023上半年/下半年的毛利率为24%/28%。
交银认为,股价正在反映周期性疲软,而随着市场迅速从供过于求转向订单短缺,厂商已为订单强劲反弹做好了准备。该行将2023-24年每股收益下调3%/5%,并将目标价下调至91.9港元(前为92.7港元),基于20.5倍2023-24年市盈率(前为22.0倍2023年市盈率)和0.8倍PEG。维持买入评级。
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