券商聚焦海通国际下调小鹏汽车(09868)至“中性”评级 惟看好未来新产品周期+智能化降本增效

　　海通国际研报指，小鹏汽车-W(09868)2Q23总交付量23,205辆，环比涨27.3%，连续6个月交付实现环增。公司预计G6交付9月突破1.5万辆以上，有望于4Q23冲击单月交付过万，季度交2万辆的目标。公司预计Q3总交付39,000-41,000辆，环比+68.1%-76.7%；该行预计G6今年将着眼于产能爬坡，未来稳态产量下的G6热销叠加X9MPV开售有望显着抬升ASP，带动公司盈利企稳回升。

　　集团将进一步建设智能化研发，持续投入座舱、智驾、三电技术。智能化道路的深入与拓展是小鹏与新势力持续扩大差异化的利刃，研发投入增加反向减少汽车成本，促进智能化汽车销量增长，双向优化实现全流程的降本增效，在未来2年内有望逐步改善经营现金流和毛利率，助力小鹏扭亏为盈，实现长期战略目标。

　　考虑到公司新车周期和智能化储备将于明年起逐步兑现，该行预计今年交付13.6万辆，预测公司2023-2025年营收总额为324.2/611.1/835.6亿元（下调2%/上调8%/18%）。参考国内外造车新势力企业，给予公司2023年3.0倍PS，对应目标价60.42港元，下调至“中性”评级。