中移动力争2020年商用5G网络 五股受提振布局良机

　　中兴通讯

　　中兴通讯:中报符合预期,战略布局值得期待

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：中投证券 分析师：周明 撰写日期：2016-08-30

　　事件:8月26日,中兴通讯发布半年报,上半年公司实现营业收入477.57亿,同比增长4.05%;实现营业利润4.95亿,同比增长548.93%:实现归母净利润17.66亿,同比增长9.33%,其中,营业利润大幅增长,主要因营业收入增长、本期汇率波动产生汇兑收益而上年同期产生汇兑损失以及需新增计提坏账准备的应收账款结构变化导致减值损失减少所致。公司的收入和利润情况符合我们之前的预期。

　　投资要点:

　　市场普遍担心公司在美国限制和国内4G建设投资趋缓背景下,公司业务发展空间有限:但我们认为公司近年来技术积累丰富,未来战略方向明确,公司重点发展业务市场广阔,公司的发展潜力被严重低估,后续进展有望超市场预期。原因:(1)研发投入创新高,全年业绩有望大幅提升。公司近几年研发投入逐年上升,根据16年半年报,今年上半年公司研发投入70.59亿,同比增长28.54%,占营业收入的14.9%,为公司历史最高值。目前公司在全球拥有20个研发中心,随着全球数据流量的快速增长、“互联网+”及物联网、云计算等方面的应用和发展,公司凭借雄厚的技术实力,相关业务将得到进一步受益。同时根据公司8月19日公告,BIS将公司的临时普通许可进一步延期至11月28日,公司的业务受阻程度进一步降低,全年业绩值得期待。(2)深化M-ICT战略布局,VOICE五大方向市场广阔。根据C114网8月25日报道,公司对外正式发布M -ICT2.0白皮书,重大变革集中体现在五大方向:虚拟Virtuality、开放Openness、智能Intelligence、云化Cloudification和万物互联Internet of Everything,这是公司深化M-ICT站战略布局的重要步骤。根据8月8日国务院印发的《“十三五”国家科技创新规划》,虚拟现实、智慧城市、云计算、物联网等领域均是国家未来五年重点发展对象,市场空间广阔。(3)芯片设计行业领导者,竞争力实力快速提升。子公司中兴微电子专注于集成电路设计已接近20年,积累了丰富的芯片设计技术经验和行业资源。据国际知名专利检索公司QUESTEL报告,中国已成为芯片专利申请量第一大国,而中兴通讯芯片专利跻身全球前30,位居中国企业首位,芯片专利申请量超2000件,国际专利600余件。另据公司8月26日公告,国开发展基金拟对公司子公司西安新软件以增资形式投资6.75亿元,年化投资收益率要求仅为1.2%,这也进一步体现了国家对于公司在芯片方面技术实力的认可和政策支持。

　　作为国内领先的综合通信设备提供商,中兴通讯整体技术实力雄厚,日前公司正式对外发布M-ICT2.0白皮书,正加速向“M-ICT+”推进,五大战略方向未来市场广阔,同时公司在芯片领域实力突出,,后续进展有望超市场预期。继续维持“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS 分别为0.95,1.11和1.27。对应16-18年的PE 分别为15.46x,13.22x,和11.61。目前公司整体价值被严重低估,给予16年22倍,目标价20.90元。

　　风险提示:战略推进不及预期,海外市场业务受阻

　　中移动力争2020年商用5G网络 产业发展望提速中兴通讯:中报符合预期,战略布局值得期待科大讯飞:人工智能龙头维持高速增长,行业应用多点开花烽火通信:主业增速稳定,积极优化产业布局紫光国芯:特种芯片增速明显,存储器为长期看点大唐电信:加速转型“集成电路+”,双轮驱动值得期待

　　科大讯飞

　　科大讯飞:人工智能龙头维持高速增长,行业应用多点开花

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-08-19

　　智能龙头收入保持高速增长,商誉重估导致利润大增。公司近期发布2016半年度报,上半年实现营业收入14.62亿元,同比增长40.70%;归属母公司股东的净利润2.56亿元,同比增长78.97%。其中1.02亿元来自于收购讯飞皆成带来的商誉重新估值所致,扣除投资收益影响后,归属母公司股东的净利润为1.54亿元,同比增长7.60%。

　　智能产业真正领导者,核心技术处于全球第一梯队。公司语音合成技术在国际最高水平的语音合成比赛BlizzardChallenge中再次夺冠,七项指标全部全球第一;公司在语义理解方面深耕细作,英文阅读理解上提出新技术框架,指标优于GoogleDeepMind和IBMWatson等国内外团队,同时公司在获得国际著名的常识推理比赛WinogradSchemaChallenge2016的第一名成绩。

　　全方位向多个行业渗透,人工智能平台及应用多点开花。公司近年来在教育、政府、汽车等行业重点布局,使得人工智能开放平台及应用业务扩大变强,快速的将技术转化为营收。利用云计算、大数据等新技术提前布局,形成面向省市、区县的教育云平台和面向课堂的智慧课堂产品体系。与联想结盟,提出“联想-讯飞智慧教育”解决方案。

　　讯飞超脑平台的打造,让公司在人工智能底层技术的积累方面拥有巨大的优势。

　　投资建议:公司主营业务收入维持高速增长,主营业务利润增速较低是公司对技术投入大增导致的业务成本增速过快所致。人工智能行业技术壁垒较高,平台效果显著,公司最具潜力的C端业务尚未变现,因此我们看好公司在长期的发展,预计公司2016-2018年EPS分别为0.41、0.48、0.75,同比分别增长24.35%,16.32%,57.19%,对应PE为分别为73.93、63.56、40.44。

　　风险提示:业务发展不达预期、讯飞超脑基础技术投入过大难以收回、市场估值风险。

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　　烽火通信

　　烽火通信:主业增速稳定,积极优化产业布局

　　烽火通信 600498

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2016-08-04

　　报告摘要:

　　【事件】2016年7月22日,公司发布2016年半年报。根据发布的报告,公司2016年上半年实现营业收入771401万元,同比增长26%,实现归属于上市公司股东的净利润38736万元,同比增长16%。基于2016年光通信行业保持较高景气度的情况下,公司继续保持其在光通信行业的领先优势的同时,公司积极拓展新的业务领域,我们认为公司全年业绩有望保持快速的增长。

　　公司传统主业增速稳定。公司通信系统上半年实现营收473745万元,同比增加31.36%,毛利率为22.61%,相比去年同期下降1.53%,主要是因为接入网业务的毛利率较低;光纤及线缆上半年实现营收218126万元,同比增加19.56%,毛利率为19.39%,相比去年同期少2.55%,主要是因为上游原材料光棒价格上涨;数据网络产品营收65261万元,同比增长29.39%,毛利率为48.28%,相比去年同期增长1.18%,主要来自烽火星空与烽火网络的利润释放。

　　加速推进面向ICT业务的转型,积极推进产业布局优化。公司收购的子公司烽火星空半年报实现净利润1668万元,烽火星空拥有信息安全领域稀缺资质,服务于国安系统,未来在金融大数据市场领域增长空间大。公司积极推进从传统通信设备商向信息综合服务提供商转型,在行业网市场、信息安全和云计算领域持续发力,先后中标国家电网信息化光传输、数通和接入产品批次集采,自营移动信息化业务成为行业品牌标杆,成功完成武汉园博会、光谷网球中心等重大项目综合信息化应用保障,信息化市场品牌地位持续提升。

　　投资建议:我们预测公司2016年-2018年EPS分别为0.87元、1.15元、1.38元,给予增持评级。

　　风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下降的风险;光通信行业景气度不达预期的风险;新领域发展速度不及预期;

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　　紫光国芯

　　紫光国芯:特种芯片增速明显,存储器为长期看点

　　紫光国芯 002049

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-08-19

　　营收和归母净利润均实现双位数增长。2016年上半年,公司实现营业总收入6.46亿元,同比增长15.76%;实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长12.76%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.37亿元,同比增长25.12%。同时,公司预计1-9月的归母净利润的增速将在0%-30%。

　　特种集成电路业务高速增长。公司特种集成电路业务主体是国微电子,上半年同比增长94.50%,产品包括特种微处理器、特种存储器、特种可编程器件等。公司在这一领域的市场开拓工作成绩喜人,实现了产品销量和销售收入的大幅增长。在研发方面,2016年立项的38个项目,已经完成22个新产品的设计定型工作,有18项已经投片。第四代特种FPGA实现小批量供货,第二代可编程系统集成芯片SoPC实现小批量订货。

　　智能芯片业务受电信SIM卡毛利下降影响大。公司智能芯片业务主体是同方微电子,在智能卡芯片业务方面,电信SIM芯片毛利率下滑明显;第二代居民身份证芯片保持稳定供货,城市卡、公交卡和居住证等应用项目全面推广;新一代THD88芯片取得国内外的相关资质认证,具备了规模应用的条件;居民健康卡的出货量增长迅速,继续保持行业领先。在智能终端芯片业务方面,USB-Key主控芯片已获得主要客户认可,未来市场份额将进一步提升;非接触读写器芯片和安全芯片将在各应用领域逐步替代国外同类产品,出货量持续增长。

　　公司已经成为最主要的国产存储器供应商。公司存储器芯片业务主体是西安紫光国芯,上半年营收增幅超过30%,产品主要应用于服务器、个人计算机及机顶盒等消费领域,其内嵌ECC的DRAM产品在工业领域实现销售,在汽车电子领域也在推广。同时公司已开始NandFlash和下一代DRAM的研发。

　　紫光成为国家存储器大战略的实施主体,未来将成为集成电路产业航母,维持“买入”评级。预计16-18年的EPS分别为:0.66、0.79、0.95元。

　　风险提示:公司后续存储器芯片建厂、生产和市场开拓进度不达预期

　　中移动力争2020年商用5G网络 产业发展望提速中兴通讯:中报符合预期,战略布局值得期待科大讯飞:人工智能龙头维持高速增长,行业应用多点开花烽火通信:主业增速稳定,积极优化产业布局紫光国芯:特种芯片增速明显,存储器为长期看点大唐电信:加速转型“集成电路+”,双轮驱动值得期待

　　大唐电信

　　大唐电信:加速转型“集成电路+”,双轮驱动值得期待

　　大唐电信 600198

　　研究机构：中投证券 分析师：周明 撰写日期：2016-07-11

　　大唐电信是电信科学技术研究院控股的高技术企业,主要从亊微电子,软件,通信设备等相关业务。目前公司业务主要覆盖集成电路设计,软件不应用,终端设计及移动互联网四大领域。15年以来,公司战略布局逐步由“芯-端-云”向“集成电路+”为核心的产业链布局转变,发展方向进一步聚焦。

　　投资要点:

　　市场观点普遍认为公司的集成电路业务多年来发展缓慢,15年利润甚至出现大幅下滑,经营效果不佳,长期发展空间有限。但我们认为公司之前主要处于资源储备阶段,目前公司战略方向明确,换帅后其产业整合能力有望进一步提升。在集成电路国家战略背景下,后续发展有望超市场预期。原因:

　　(1)芯片布局高增长领域,发展潜力巨大。目前公司以集成电路设计为核心竞争力,业务主要面向移动互联网,车联网,智能制造及物联网领域。相对于传统的计算机芯片领域,这些领域行业需要旺盛,定制化要求更高。目前公司在智能手机芯片,汽车芯片,及无人机芯片已相继取得突破,后续公司的布局优势有望进一步显现。

　　(2)集成电路战略进一步聚焦,换帅注入发展活力。16年4月以来,公司发展战略进一步明确,公司将围绕“集成电路+”为核心的产业链布局,加速不相关单位的协同互动,逐步形成核心竞争力。6月底武汉邮科院院长童国华出电信科学研究院院长,童国华在武汉邮科院任职期间烽火通信10年营收增长约10倍,其任职大唐电信新总裁也有望加快大唐电信的体制改革并促进公司的长远发展。

　　(3)“产业经营+资本经营”双轮驱动,后续发展值得期待。内生增长外,公司也积极寻求外延的资本经营,14年公司不恩智浦公司合资的大唐恩智浦与注于汽车电子芯片领域,在公司整体集成电路下滑背景下大唐恩智浦15年营收大幅增长29%。良好的示范效应下,公司的外延战略也有望进一步加速,后续发展值得期待。

　　作为国内领先的集成电路及解决方案提供商,大唐电信目前战略明确,换帅之后烽火集团的发展经验也有望快速复制到公司。在集成电路国家战略的推动下,公司的业务有望迎来快速发展。首次覆盖,给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.22、0.42和0.61元,对应16-18年的PE分别为97.90x、52.58x和35.80倍。考虑公司作为A股里集成电路芯片业务的秲缺标的,给予16年140倍PE,目标价30.80元。

　　风险提示:集成电路业务不达预期、业务整合不达预期