我国试点跨区域环保执法部门 概念股直击

　　我国试点跨区域环保执法部门 概念股直击先河环保:网格化监测先行者 京津冀治霾新方案或将驱动业务高增博世科:攻下湖南环境治理项目 PPP订单加速落地清新环境:业绩略超预期 拓展非电领域夯实烟气治理龙头碧水源:业绩符合预告预期 受益PPP快速增长趋势不变

　　先河环保:网格化监测先行者 京津冀治霾新方案或将驱动业务高增

　　先河环保 300137

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2017-03-08

　　报告摘要:

　　17年京津冀治霾新方案:限产+停产、运煤限制。根据京津冀地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿),2017年冬季供暖季,AQI持续“爆表”的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市,钢铁产能限产50%。同时,《工作方案》要求,“冬季采暖季,电解铝厂限产30%以上;氧化铝企业限产50%左右;碳素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%;医药、农药企业在冬季采暖季全部停产,由于民生等需求存在特殊情况确需生产的,应报省级政府批准。”京津冀联防联控:网格化监测将收益。在各方推动下,京津冀地区联防联控具体实施细则17年有望出台,激发京津冀地区生态环境监测网络的建设需求,传感器监测设备因成本/用电/占地等优势,可以实现城市大面积布点,或与微型监测站设备进行组合布点,构建网格化的大气监测体系,助力京津冀地区空气质量的改善。

　　大气网格化监控的领导者。先河环保是国内网格化监控的领导者,在业内率先推出国标方法与微型站设备组合应用,保证了网格化监控系统数据的科学性。公司已完成20个城市2000个点位的布设,16年在河北地区网格化订单额为1.16亿元,占河北总订单的72%,全国订单的30%左右。

　　按衡水市15年170个点位280套设备3000多万元投资的标准测算,河北地区网格化监控市场潜力约39亿元。

　　VOCs治理或加速推进。2015年9月,公司公告签订河北雄县18亿元包装印刷产业VOCs治理PPP项目框架协议,随着京津冀治霾的推进,该项目近期有望推进落实。参考中山市VOCs治理模式:公司免费为排污企业安装设备,统一回收有机溶剂,进行提纯资源化,再折价回售给排污企业获利;按雄县8万吨VOCs排放量(提纯80%)、5000元/吨的售价(折价60%)测算,公司VOCs治理年营收或达3.2亿元。

　　公司估值:我们预计公司16-18年归母净利分别为1.04、1.43、2.09亿元,对应EPS为0.30、0.42、0.61元,推荐“买入”风险提示:政策落地及地方政府执行力度

　　我国试点跨区域环保执法部门 概念股直击先河环保:网格化监测先行者 京津冀治霾新方案或将驱动业务高增博世科:攻下湖南环境治理项目 PPP订单加速落地清新环境:业绩略超预期 拓展非电领域夯实烟气治理龙头碧水源:业绩符合预告预期 受益PPP快速增长趋势不变

　　博世科:攻下湖南环境治理项目 PPP订单加速落地

　　博世科 300422

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王祎佳 撰写日期：2017-03-15

　　事件

　　公司预中标花垣县环境综合治理PPP项目。

　　博世科近日发布公告,预中标花垣县环境综合治理PPP项目,预算金额2.36亿元。包括新建BOT项目2个:一个工业集中区污水处理厂项目(20000吨/日,分三期:5000+5000+10000)、一个农业科技园区配套给排水工程项目(10000吨/日,分三期:配套管网+5000+5000),以及委托运营(O&M)项目4个:锰矿山废水治理的3个子项目、1个电解锰含铬废渣无害化处置场项目,其中BOT项目建设期1年,运营期29年,O&M项目暂定5年。

　　简评花垣县再次落地项目,区域布局成效显著。

　　此次预中标为博世科自2016年1.91亿元五龙冲水库集中供水工程PPP项目以来,在湖南省花垣县落地的第2个PPP项目。公司本次以96.89的高分中标,远超第二名候选人34分,标志着公司的市场认可度大幅提高,区域布局优势凸显。该项目已入选财政部PPP项目库,处于准备阶段,将享受可行性缺口补助,拟定污水处理费2元/吨,废渣处置费700元/吨,折现率5.00%(含),整体投资收益率报价6.50%(含)。

　　多重优势布局PPP市场,看好订单加速落地。

　　2015年上市以来,公司凭借核心技术、品牌效应、市场资源、项目管理经验等优势不断开拓PPP业务市场,尤其是较为成熟的水务、固废市场,已取得了优秀的成绩。2016年公司新签PPP订单10.31亿元,同比增长93.8%,目前在手PPP订单已达18.0亿元,分布广西、江苏、湖南、云南和湖北等地,我们看好后续订单加速落地。

　　业绩加速释放,维持买入评级。

　　近日公司发布2017年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润1573-1703万元,同比增长263-293%,步入业绩快速释放期。我们看好公司在水务类PPP、土壤修复、环评三大方向齐头并进,预计2017、2018年实现归母净利润分别为1.27、2.01亿元,折合EPS0.89、1.41元/股,维持买入评级。

　　我国试点跨区域环保执法部门 概念股直击先河环保:网格化监测先行者 京津冀治霾新方案或将驱动业务高增博世科:攻下湖南环境治理项目 PPP订单加速落地清新环境:业绩略超预期 拓展非电领域夯实烟气治理龙头碧水源:业绩符合预告预期 受益PPP快速增长趋势不变

　　清新环境:业绩略超预期 拓展非电领域夯实烟气治理龙头

　　清新环境 002573

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2017-02-28

　　公司2月23日晚间发布2016年业绩快报:公司实现营收33.90亿元,同比增长49.48%,实现归属于上市公司股东的净利润7.67亿元,同比增长51.10%,实现每股收益0.72,同比增长50%,略超市场预期。对此,我们点评如下:

　　2016年业绩预报显示:公司实现营收33.90亿元,同比增长49.48%,实现归属于上市公司股东的净利润7.67亿元,同比增长51.10%,实现每股收益0.72,同比增长50%,略超市场预期,主要源于建造项目及运营项目数量增加,公司稳步推进在手项目实施,同时凭借技术优势不断获取新订单,截至2016年9月底,公司在电力领域中标及签署合同项目122台机组,装机总容量60315MW(其中改造111台,新建11台),非电领域共计84台锅炉,连续蒸发量总计15135t/h,436m2烧结机,订单总金额21亿元,预计2016年全年订单总金额达到30亿元,在手订单充足为业绩的高增长奠定基础。

　　2016年5月公司曾公告拟采用现金+股权的方式收购万方博通(作价7亿元)及博惠通(作价1.6亿元)的股权,后来由于证券市场、监管政策等发生了较大变化,交易双方未就交易细节达成一致,终止了收购事宜。公司2017年1月直接以1.28亿元收购博惠通80%股权,博惠通主营业务为烟气脱硝和节能清灰,在石化领域具有技术优势和丰富的客户资源。通过并购,公司借助博惠通的市场地位和渠道资源迅速进入高壁垒的石化行业的烟气治理市场,根据环保部《石油化学工业污染物排放标准》的规定,现有石化企业要在2017年7月1日起,执行大气污染物排放新标准。同时2017年是“大气十条”的终期考核年,环保督查的执法力度将不断加严,我们认为钢铁、有色、水泥等行业的大气治理政策和订单也将陆续出台,公司SPC-3D技术优势明显,再加上持续拓展非电领域,烟气治理龙头地位更加夯实。

　　2016年5月31日,公司与中国铝业共同投资设立北京铝能清新环境技术有限公司(公司股权60%,中国铝业40%),而后出资17.54亿元购买中国铝业下属的兰州分公司、包头铝业有限公司、山东华宇合金材料有限公司、中铝宁夏能源集团有限公司马莲台电厂及六盘山电厂五家企业燃煤发电机组的脱硫脱硝、除尘等环保资产,并与这五家燃煤发电厂签署运营服务合同,公司的运营业务大幅提升,同时我们认为,中铝模式将形成良好的示范效应,公司有望凭借技术优势和项目经验获取其他大型央企国企的运营业务。

　　2017年2月公司10.9亿元的绿色债券已经发行完成,票面利率只有3.70%。同时公司近期拟对下属子公司铝能清新山东华宇、六盘山、马莲台的脱硫、脱销、除尘等环保收益权开展不超过6亿元的业务,盘活了公司的存量资产,加快资金周转,进一步拓宽了融资渠道,同时资金成本较低。借助绿色债和,公司获取更多低成本的资金,为项目的加速落地添加了保障。

　　1)2016年7月12日,公司向11名激励对象授予296万份预留股票期权,预留股票期权行权价格为17.49元;2)7月18日公司2016员工持股计划(中金公司清新1号集合资管计划)完成购买股票2286.13万股,购买均价17.44元/股,锁定12个月,员工持股计划总规模达4亿元,员工持股1亿元,杠杆比例高达1:3,参与员工不超过1000人,员工持股计划参与人数、总金额及杠杆比例都比较高,彰显出员工对公司发展充满信心。同时目前公司股价19.21元,与股票期权行权价、员工持股计划购买价基本持平,具备安全边际。

　　盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.72、0.98、1.20元,对应当前股价PE分别为27、20、16倍,维持“买入”评级。

　　我国试点跨区域环保执法部门 概念股直击先河环保:网格化监测先行者 京津冀治霾新方案或将驱动业务高增博世科:攻下湖南环境治理项目 PPP订单加速落地清新环境:业绩略超预期 拓展非电领域夯实烟气治理龙头碧水源:业绩符合预告预期 受益PPP快速增长趋势不变

　　碧水源:业绩符合预告预期 受益PPP快速增长趋势不变

　　碧水源 300070

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王祎佳 撰写日期：2017-03-02

　　碧水源2016年实现营业收入99.77亿元,同比增长91.35%;实现归母净利润18.72亿元,同比增长37.45%,与1月24日公布的业绩预告相符。上述指标增长的主要原因是公司在国家节能减排政策及环保战略新兴产业的扶持政策进一步落实的背景下,较好地抓住了国家推广PPP机制的机遇,保持了持续增长的发展态势。

　　业绩与业绩预告相符,长期看来业绩仍处于上升趋势。

　　公司2016年实现归母净利润18.72亿元,与业绩预告相符。分季度来看,公司项目回款和收入确认存在明显季节性,公司前三季度单季归母净利润增速均达70%,但第四季度归母净利润达14.33亿元,同比增长仅29.10%。部分大额订单延迟到2017年初执行,影响第四季度业绩增幅,而第四季度占比全年归母净利的75.96%,故全年业绩略低于预期。总体而言,公司基本面情况良好,PPP订单呈加速态势增长,业绩仍处于上升趋势。

　　PPP订单加速增长,龙头地位稳固。

　　公司2016年全年获得PPP订单23个,金额达170亿元,其中不乏新疆乌鲁木齐昆仑环保PPP项目(28.5亿元),河南宝丰县城区湿地综合治理PPP项目(30亿元)等重量级项目。截至目前,2017年已获得约30亿新签订单,较去年同期大幅增长。在PPP项目热潮继续高速推进的大趋势下,公司业绩长期增长有保障。

　　MBR+DF膜构筑技术壁垒,并购布局环保大平台。

　　作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。同时公司积极通过兼并收购进行大环保平台布局,2016年11月成为盈德气体的第一大股东,打通国际资本通道。同月,公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。

　　我们认为雄厚的资金和订单实力保障了公司的龙头地位,在PPP项目继续高速推进的大趋势下,业绩快速增长趋势不变。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为25.86亿元和34.89亿元,折合EPS分别为0.85和1.15元,维持买入评级。