傲农生物：肉类需求支撑行业发展 向一体化成重要方向

　　核心观点:

　　概况:前期营养领先者,专业养猪服务商。

　　公司主营业务包括饲料、生猪养殖、兽药动保、原料贸易等核心产业,并搭建猪OK 猪场管理信息化系统,以下游客户养殖数据为基础,协助下游客户获取银行融资支持等全方位服务。截至17年6月末,公司下设71家控股子公司,市场布局覆盖全国31个省、市、自治区,是国内大型饲料生产厂商之一。2016年,公司实现营收49.78亿元,归母净利润0.91亿。

　　肉类需求支撑行业发展,纵向一体化成重要方向。

　　据饲料工业年鉴,2007-16年我国工业饲料产量年均复合增长率约6%。随着养殖规模化程度提高,工业饲料普及率仍有提升空间。随着畜牧业企业规模的扩大,大型企业逐步在产业链上下游各环节进行延伸,打造全产业链。另外,饲料企业数量逐步下降,行业集中度提升空间较大。

　　公司产品研发领先,打造产业链一体化服务能力。

　　公司坚持科技创新,拥有行业领先的产品及生产技术,在产品理念、配方技术、检测技术和加工技术等方面均有一定优势。同时,公司以“专业养猪服务商”为理念,以覆盖全国的饲料营销体系为依托,重点打造为客户提供整体解决方案的能力。

　　盈利预测与投资建议。

　　预计17-19年公司收入分别为50.15、60.74、73.59亿,同比分别为0.7%、21.1%、21.2%;预计17-19年净利润为1.25、1.52、1.88亿,同比分别为36.9%、21.6%、23.7%。若本次成功发行6000万股,发行后总股本为42,000万股,预计17-19年摊薄EPS 为0.3、0.36、0.45元/股,按发行价4.79元计算,对应2017-19年PE 分别为16、13、10.6倍。

　　风险提示。

　　原材料价格波动风险、食品安全、疫病风险等。(广发证券(000776) )