上海自贸港初步方案成形 概念股腾飞在即

　　上海自贸港初步方案成形 概念股腾飞在即上海临港(600848):上海市属优质园区平台 科创中心建设标兵上海环境(601200):威海垃圾焚烧项目落地 业绩腾飞如虎添翼上港集团(600018) :贸易回暖带动主业加速发展 金融地产投资稳步推进上海医药(601607) :工业增速创新高 一致性评价加速推进

　　上海自贸港初步方案成形 概念股腾飞在即

　　建设自由贸易港，上海仍处于先行先试的地位。多位知情人士透露，上海相关部门已形成了探索自由贸易港区建设的初步方案，并已上报。上海自由贸易港区将根据国家授权实行集约管理体制，在口岸风险有效防控的前提下，依托信息化监管手段，取消或最大程度简化入区货物的贸易管制措施，最大程度简化一线申报手续。截至目前13：30分，板块涨幅0.67%。个股表现如下：

　　消息面上，上海自贸区第八批共15项金融创新案例公布，包括3项自由贸易账户功能创新、6项金融市场创新、2项机构创新、4项保险业务创新。同时，上海市政府副秘书长金兴明介绍了上海自贸试验区挂牌四年来取得的重要成果，并表示将进一步深化自贸区金融开放创新。

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　　上海临港:上海市属优质园区平台 科创中心建设标兵

　　上海临港 600848

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2017-06-27

　　两次资产注入,实现集团上海四个园区上市。公司原名自仪股份(600848) ,是由上海临港集团旗下专业从事产业载体开发运营的上市公司1)2015年底首次注入,实现借壳上市:首批注入上市公司的园区资产包括松江、康桥、南桥3个园区资产。临港集团注入时承诺5年内注入漕河泾和浦江两个园区,以及在3年内将已处于筹建阶段的桃浦智慧城、盐城园区、海宁园区注入上市公司平台,以解决同业竞争问题。2)2016年6月,集团首次履行上市时承诺。上市公司通过本次交易新增浦江园区项目,获得98.4万方的权益可租售建面。根据公司年报,本次拟注入资产2016年实现归母净利润为1.09亿元,按本次交易价格计算PE 15X,低于上市公司今年以来平均水平。

　　业绩亮丽,在手188万方优质园区资源。根据公司2016年年报。公司共实现营收18.0亿元,同比+12.1%(一季报同比+494%);归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比+20.2%(一季报同比增16倍);截至年末,公司在开发面积91万方,土地储备63万方,公司总在租面积34.5万方,合计拥有优质园区可租售资源188万方。

　　背靠临港集团,上海“自贸区”和“科创中心”建设的战略主体。上海临港产业区是上海规模最大的产业开发项目,待开发资源最丰富,承接重大战略性项目的可能性最大。临港集团是唯一市属园区地产集团,是临港产业区及漕河泾开发区的开发主体。作为是上海建设“全球科创中心”和“自贸区”战略的重要载体。根据公司公告,临港集团目前从事土地一级开发业务,代政府行使相关非市场化业务职能。

　　公司土地获取与集团行政职能密不可分(与一级开发及招商引资、园区规划联动),潜在资源可观。

　　投资建议:近期有媒体报导了“特斯拉落户临港产业区”的传闻,特斯拉方面也有透过媒体回应,但目前中方尚未有任何代表发布正式公告,也不明确落地具体位置。6月22日晚,公司发布公告称截至目前,本公司未与特斯拉公司进行过接触,亦未与特斯拉公司就其在中国建厂事项有合作意向,并且未签署任何协议。

　　我们不妨作两方面假设,1、假设特斯拉如传闻落地:公司除了有土地资源增值和租金增值预期外,也存在股权合作的预期。但由于之前合资车企主要是车企之间的股权合作,比较少车企和非车企合作,如若参与特斯拉合资公司投资,对公司业绩贡献弹性非常可观。若未有参股合资公司,上市公司是集团主要二级开发主体,未来预计将参与到特斯拉整车厂的规划、设计、建设中去,是本次投资的最大受益者之一。2、本次传闻并无实质进展:目前特斯拉已经官方回应正与上海市政府探讨建设工厂的可能性,即便落地进展不如预期,仍并不能否认临港产业园在全国有独一无二的价值,相信市场对该区域土储价值会有重新认识,值得持续跟踪。

　　风险提示:国企体制僵化,业务推进缓慢,资源获取能力低于预期。

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　　上海环境:威海垃圾焚烧项目落地 业绩腾飞如虎添翼

　　上海环境 601200

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王祎佳 撰写日期：2017-06-02

　　公司签署威海市垃圾焚烧发电项目协议

　　上海环境发布公告,公司于5月3日中标“威海市文登区生活垃圾焚烧发电项目”,5月31日与威海市文登区住房和城乡建设局签署该项目的特许经营协议。项目处理规模1050吨/日,总投资4.57亿元,其中一期规模2×350吨/日+12MW汽轮发电机组,特许经营期30年,含建设期2年。公司拟成立项目公司,注册资本金1.4亿元,政府方及指定出资代表占项目公司注册资本1%。项目拟选址在文登区垃圾处理场东侧,规划占地160亩。

　　固废项目高质量、大规模,为业绩增长打下坚实基础

　　根据协议内容及此前中标公告,政府将向公司提供规定数量及质量的生活垃圾,并支付垃圾处理费52.00元/吨,公司将同时向电力公司销售上网电量并收取电费。本项目的处理费用水平要高于公司正在运营的威海市垃圾处理厂二期(45.00元/吨)、青岛市城市生活垃圾焚烧发电厂的处理费水平(51.11元/吨)。我们认为,该项目在中标后快速落地,在现有项目基础上加强山东省区域布局,进一步体现公司固废项目的高质量、大规模特点,为未来业绩增长打下坚实基础。

　　重组诞生的环保行业龙头,“2+4”发展战略清晰

　　上海环境由城投控股(600649) 旗下“环境集团”与“阳晨B股”合并,重组上市后实际控制人为上海国资委,上海城投、弘毅上海分别为第一、第二大股东,国资+战投优势显着,政企合作得到加强,有利于长远发展。公司业务重点“2+4”,即以生活垃圾和市政污水为两大核心业务领域,同时拓展市政污泥、危废医废、餐厨垃圾和土壤修复等新兴领域,实现向综合环境服务提供商的转型。

　　传统主业+新兴业务协同发展,贡献业绩增量

　　公司固废总处理规模达3万吨/日,上海本地市占率高(焚烧70%、填埋55%、中转80%),焚烧项目均布局在全国大中城市;污水处理项目分布上海、成都,“十三五”提标改造和扩大产能将带来发展空间。新兴业务方面,污泥处置依托垃圾焚烧,落地产能已达490吨/日;危废医废依靠旗下上海固废处理中心,拥有全市唯一医废专用焚烧线、填埋场;土壤修复已中标上海桃浦工业区修复工程,示范意义显着;公司的环境院也正积极投入研发,储备餐厨垃圾处理技术。另外,公司下属的工程公司订单包括泸州、长兴岛等8个施工项目,贡献业绩增量。

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　　上港集团:贸易回暖带动主业加速发展 金融地产投资稳步推进

　　上港集团 600018

　　研究机构：申万宏源(000166) 分析师：陆达 撰写日期：2017-09-04

　　公告/新闻。公司发布2017 年半年报,报告期内实现营业收入167.18 亿元,同比增长8.45%;实现归母净利润33.73 亿元,同比增长15.62%;扣非归母净利润24.37 亿元,同比降低10.21%。

　　最终实现基本每股收益0.15 元,加权平均ROE 为5.46%,同比增长0.63 个百分点,业绩基本符合预期。受板块收入结构调整影响,毛利率相对较低的港口物流业务收入占比上升5 个百分点至58.15%,使得公司总体毛利率同比下降2.07 个百分点至30.54%。

　　经济复苏贸易回暖,母港集装箱吞吐量同比增长9.6%。上半年贸易出现回暖,全国进出口贸易同比增长12.9%,带动港口行业整体加速发展,全国规模以上港口货物吞吐量同比增长7.5%,集装箱吞吐量同比增长8.8%,增速均大幅提升。顺应行业发展大趋势,报告期内,公司母港实现货物吞吐量2.79 亿吨,同比增加12.4%,集装箱吞吐量完成1960.2 万标准箱,同比增长9.6%,继续保持世界首位。

　　金融资产投资增厚利润,商务地产项目稳步推进。报告期内,公司继续加强金融行业投资经营,受益于邮储银行股价上涨及招商银行(600036) 股票交易,共获得11.44 亿元非经常性损益类投资收益;同时参股6.48%的上海银行(601229)盈利60.04 亿元,为公司贡献3.89 亿元股权投资收益。另外,公司商务地产项目稳步发展,目前公司手持4 个大型地产项目,拥有权益估值达700 亿元,其中上海国际航运服务中心项目已经完成99.5%,报告期内实现收益2562.4 万元,而上海长滩项目、军工路项目以及海门路55 号项目暂时未产生收益,但正在按照计划稳步推进,分别完成计划的50.9%,46.4%,93.2%。

　　继续推进多元化发展,股权合作带动港航联合。报告期内,公司多元化布局继续推进,其中港航联动取得重大进展:其一,6 月份中远集团向同盛投资以5.45 元/股收购公司34.76 亿股,完成后将持有公司15%的股权成为公司第三大股东;其二,7 月份公司联合中远旗下中远海控(601919)拟以每股港币78.67 元要约收购东方海外国际,完成后公司将持有东方海外9.9%的股权。港航联合,一方面有望带来港口业务量的增长,另一方面有望降低航企靠港时间提高效率,最终实现互促发展。另外,上港集团也有望借助中远集团海外投资经验进行海外码头投资,加速海外资产布局。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。我们考虑到一方面港口主业随贸易回暖继续稳步增长,另一方面房地产业务有望在下半年进入结算阶段释放利润,另外邮储银行大概率在年前并表贡献收益。我们维持盈利预测,预计2017 年-2019 年公司EPS 分别为0.41 元、0.46 元、0.52元,对应现股价PE 为16 倍、14 倍、12 倍,估值偏低,维持“买入”评级。

　　风险提示:全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。

　　上海自贸港初步方案成形 概念股腾飞在即上海临港:上海市属优质园区平台 科创中心建设标兵上海环境:威海垃圾焚烧项目落地 业绩腾飞如虎添翼上港集团:贸易回暖带动主业加速发展 金融地产投资稳步推进上海医药:工业增速创新高 一致性评价加速推进

　　上海医药:工业增速创新高 一致性评价加速推进

　　上海医药 601607

　　研究机构：西南证券(600369) 分析师：朱国广,张肖星 撰写日期：2017-08-30

　　事件:公司发布2017年半年报,2017H1实现营业收入658亿元(+10.2%)、归母净利润19.3亿元(+11.2%)。

　　工业:增速创新高,一致性评价加速推进。1)2017H1公司医药工业收入75亿元(+17%);毛利率52.3%(+0.58pp);扣除两项费用后的营业利润率为13.5%(+1.33pp)。其中60个重点品种销售收入40亿元(+12.8%),毛利率70.2%(+1.1pp),预计全年销售收入过亿元的大品种26个。我们估计工业的高增长主要源于前期营销改革的推动和Vitaco并表。2)一致性评价加速推进,公司已选定20余家药学研究机构以及44个产品临床合作基地开展一致性评价工作,第一、二批共立项99个品种,125个品规(其中36个品种43个品规在289目录外),目前已有15个产品进入临床阶段,最快的产品预计2017年9月可以完成申报。

　　分销:两票制影响调拨,通过外延实现全国布局。1)2017H1公司医药分销业务实现收入585亿元(+9.6%),其中存量业务的增长是主要驱动;毛利率6.1%(+0.04pp);两项费用率3.3%(+0.09pp),扣除两项费用后的营业利润率2.7%(-0.05pp)。我们估计分销增速略有放缓的原因为两票制对公司的调拨业务形成影响,预计该影响未来将通过调拨转纯销对冲。2)外延方面,公司完成收购徐州医药99.55%股权、徐州淮海药业52%股权、收购广东中山医医药31.59%的股权、重组收购温州时代医药51%股权。我们预计2017年的外延并购将于2018年整合后释放。

　　零售:平稳增长,静待处方外流。2017H1公司医药零售业务实现收入27.1亿元(+9%),毛利率16%(+0.36pp),扣除两项费用后的营业利润率1.1%(-0.35pp)。我们认为公司零售业务收入端保持平稳,新业务模式的探索或造成短期盈利能力不稳定。处方外流为零售行业最大增长点,公司的DTP模式已打通处方药产业链,在新特药领域实现处方外流,公司目前拥有国内最大的DTP业务,且已与百余家医院实现HIS系统的对接,有望抢占处方外流先机。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.36元、1.57元、1.80元,对应PE分别为18倍、16倍、14倍,公司各业务均是细分行业翘楚,龙头优势突出,在行业变革中强者恒强,布局的大健康等业务酝酿新增长点,且存国企改革预期,维持“买入”评级。参考行业估值,给予2017年20倍估值,目标价31.4元/股。