猪价反弹养殖行业利润回升 概念股引关注

　　猪价反弹养殖行业利润回升 概念股引关注唐人神(002567) :业绩大幅增长 全年持续高增长可期牧原股份(002714) :出栏持续扩张 业绩符合预期雏鹰农牧(002477) :猪价下跌导致生猪业务承压益生股份(002458) :鸡价有望持续高位 预计公司将迎业绩拐点

　　猪价反弹养殖行业利润回升 概念股引关注

　　自8月初生猪价格触底企稳以来，生猪价格持续回暖。目前全国瘦肉型猪出栏均价已涨至15元/公斤附近。有分析称，在环保督查和大量小养殖户亏损退出的背景下，生猪出栏率的下滑提升了规模化养殖企业补栏需求，预期二级市场中猪养殖产业链中的龙头公司或将迎来行情机会。截至目前13：25分，板块涨幅0.17%。个股表现如下：

　　消息面上，我国将加快推动农产品(000061)加工业转型升级，力争到2025年基本接近发达国家水平。

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　　唐人神:业绩大幅增长 全年持续高增长可期

　　唐人神 002567

　　研究机构：安信证券 分析师：李佳丰 撰写日期：2017-10-30

　　事件:一、2017 年10 月25 日,公司发布2017 年第三季度报告:前三季度公司实现营业收入103.54 亿元,同比增长32.40%;归属于上市公司股东的净利润2.13 亿元,同比增长58.21%;EPS 为0.27,同比减少1.57%。

　　第三季度公司实现营业收入38.23 亿元,同比增长18.84%;归属于上市公司股东的净利润0.76 亿元,同比增长10.87%;EPS 为0.09 元,同比减少31.74%。

　　二、公司发布2017 年业绩预告,预计公司2017 年全年净利润为2.8 亿元~3.4 亿元,上年同期为2.01 亿元,同比增长40%~70%。

　　我们的分析和判断:1. 业绩大幅增长,全年持续高增长可期公司公告:预计饲料业务17 年全年销量同比大幅增长近30%,预计销量达到480 多万吨,随着公司专业化的系统竞争力提升,带来毛利率提升,四项费用率下降,其中本部四项费用率下降1.9 个百分点,饲料吨利润大幅增加,公司饲料利润将比去年有大幅度增长。据我们草根调研规模养殖户自2016 年下半年以来补栏速度逐渐加大,叠加养殖产业结构调整,公司饲料销量有望迎来新一轮高增长:①能繁母猪存栏底部震荡,或将显着拉长猪周期 。9 月15 日农业部公布了8 月份生猪存栏数据:能繁母猪存栏环比下降0.9%,同比下降4.7%;生猪存栏环比下降0.5%,同比下降5.6%。整体来看,散养户补栏意愿较弱,能繁母猪胎龄结构较大,促使能繁母猪存栏底部震荡、生猪存栏下滑,有利拉长猪周期乃至饲料周期。②养殖结构调整,有望推动饲料龙头新一轮高增长。本轮周期规模化猪场补栏力度加大,规模化养殖户对产品、服务要求更高,有利饲料龙头企业抢占市场份额,据草根调研,17 年H1 龙头企业饲料销量增长加速,同比增长20%以上,市场份额快速提升。下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于行业,预计17 年全年公司饲料销量增速有望达到30%,高盈利可期。

　　2. 降低养猪成本,大力提升生猪养殖规模预计全年生猪销量55 万头,同比增长125%,弥补了猪价同比下降较大不利影响,带动了养猪利润同比增长。我们预计猪价春节前将迎季节性反弹,且本轮周期母猪产能持续低位,明年猪价有望迎来强反弹。

　　预计,17-18 年出栏55 万头、100 万头,养殖产业规模不断扩大,盈利能力进一步增强。

　　3. 肉类食品业务进入消费旺季,聚焦做中国最好香肠发展战略公司肉类食品业务进入消费旺季,在公司推出聚焦做中国最好香肠的发展战略后,香肠销量大幅增长近30%,盈利能力明显好转。公司公告分别拟与天图投资、广州因果投资、紫光投资设立基金,与文和友设立子公司,布局大食品。预计随着投资项目的逐步落地,生猪养殖大食品战略效果有望逐步显现。

　　投资建议:我们预计2017/18/19 年,公司净利润分别为3.38 亿/4.35亿/5.52 亿,同比增长68.5%、28.5%、26.8%,对应EPS 0.40/0.52/0.66元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价11 元。

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　　牧原股份:出栏持续扩张 业绩符合预期

　　牧原股份 002714

　　研究机构：东兴证券(601198) 分析师：徐昊 撰写日期：2017-10-19

　　牧原股份公布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入71.57亿元,同比增长83.21%,其中第三季度实现营业收入29.26亿元,同比增长81.11%;前三季度共实现净利润18.12亿元,同比增长2.85%,EPS为1.64元,同比下降3.53%。公司同时发布2017年全年业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东净利润为23.5-26亿,同比增长区间为1.21%-11.98%。

　　出栏迅速扩张,业绩符合预期。2017前三季度公司销售生猪524万头,同比增长156.37%,头均盈利346元,其中第三季度出栏229万头,同比增长151.93%,头均盈利267元。三季度公司销售均价13.97元/公斤,前三季度销售均价14.54元/公斤,第三季度出栏均重87.79公斤,预计是由于6月以来仔猪价格止跌,公司销售仔猪比例增加所致。公司出栏数量和营收维持了高速增长,以量补价的逻辑持续兑现,整体表现符合市场预期。四季度猪价有望迎来季节性反弹,受益于“自繁自养”模式的成本把控,预计全年头均盈利能够维持在300元以上。

　　产能扩张持续,估值中枢抬升。公司2017前三季度固定资产和在建工程相比2016年末分别增长39.71%和60.31%。公司产能扩张稳步推进,在中原、华北、东北地区等粮食主产区投建项目逐步投产。三项费用同比出现了大幅增长,销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长198.94%,244.02%和74.38%,主要是由于出栏量同比大幅增长所致,对单位养殖成本影响不大。我们预计公司17-19年实现生猪出栏分别为750、1200、1800万头。我们认为,公司借行业整合规模化程度提升的时机扩张产能,抢占优势资源,积蓄产能力量,有利于公司市场占有率的提升,在周期上行阶段获得更大的盈利弹性。

　　融资能力优异,助力穿越周期。公司第三期员工持股计划完成,非公开发行优先股计划于9月获得证监会通过。猪价季节性反弹不改整体周期的下行趋势,而现金流状况是养殖企业能否穿越周期,实现规模逆势扩张的决定性因素。公司采用多元融资方式,充足的现金流足以支撑公司完成产能的扩张,应对猪周期下行的压力。

　　我们看好公司优良的成本控制能力,出栏量持续扩张,以量补价的大逻辑。我们预计公司2017-19年营收分别为111、166和252亿元,归母净利润分别为25.37,29.35和38.34亿元,EPS分别为2.19,2.53和3.31元,对应PE约18X,16X和12X,维持“强烈推荐”评级。

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　　雏鹰农牧:猪价下跌导致生猪业务承压

　　雏鹰农牧 002477

　　研究机构：东莞证券 分析师：黄凡 撰写日期：2017-08-16

　　出栏保持增长,但是猪价下跌导致生猪业务承压。上半年公司实现营业收入25.23亿元,同比下降 10.83%,实现归属于上市公司股东净利润4.6亿元,较去年同期增长 1.34%。公司营业收入主要来自生猪板块,实现营业收入13.6亿元,同比下降 23.39%,占本期营业收入的53.96%。,公司销售生猪 119.38万头,其中:销售自养生猪 93.15万头,通过新融农牧平台销售生猪 26.23万头。其中公司销售商品仔猪44.62万头,同比上升 5.30%;销售商品肉猪 71.32万头,同比上升7.75%;销售二元种猪 3.44万头,同比下降 21.03%。生鲜冻品及熟食销售量 22,033.31吨,同比下降 11.26%。

　　上半年猪价大幅下跌。2017年上半年商品仔猪市场价格下跌幅度超过25%,商品肉猪市场价格下跌幅度超过 20%。,受2017年春节销售旺季的带动,年初基本保持在 8.5元/斤以上的高位。从三月份开始价格下跌,五月份出现 6.5元/斤的低价,个别地方甚至跌至 6元/斤的价格。六月上旬开始价格略有反弹。2017年第一季度养殖户对后期的肉猪价格期望值较高,加上二三月份是仔猪补栏的常规高峰期,养殖户的补栏积极性也随之提升,一度上涨至26元/斤。之后随着商品肉猪价格的持续下滑,仔猪补栏意愿逐步降低,从四月份开始商品仔猪价格开始下滑,价格一度下跌至 19元/斤。虽然六月份市场价格止跌,但 2017年上半年整体呈现下滑态势,波动较大。

　　粮食贸易业务毛利提高。粮食贸易作为公司三大战略布局之一,2017年4月,公司经大连商品交易所批准设立成为期货玉米集团交割库,吉林雏鹰成为期货玉米集团交割库的首个获批分库,报告期内,公司粮食贸易板块实现营业收入 4.01亿元,毛利0.21元,在营业收入同比下降16.15%的基础上,毛利同比增长 10.09%。

　　互联网板块进展顺利。上半年新融农牧共发展新融猪场客户 37个,完成加盟会员企业近 450家。报告期公司通过新融农牧平台销售生猪26.23万头。互联网板块实现营业收入 54,001.21万元,同比增长13.84%,占公司营业收入的 21.41%。

　　投资建议:预计2017、2018年EPS 分别为0.25和0.26元、对应2017、2018年PE 分别为18倍和17.6倍,维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:疫情、猪肉价格大幅下跌。

　　猪价反弹养殖行业利润回升 概念股引关注唐人神:业绩大幅增长 全年持续高增长可期牧原股份:出栏持续扩张 业绩符合预期雏鹰农牧:猪价下跌导致生猪业务承压益生股份:鸡价有望持续高位 预计公司将迎业绩拐点

　　益生股份:鸡价有望持续高位 预计公司将迎业绩拐点

　　益生股份 002458

　　研究机构：安信证券 分析师：李佳丰 撰写日期：2017-08-31

　　事件一:8月29日公司发布了半年度报告:公司营业收入3.13亿元,较上年同期下降60.78%。归属于上市公司股东的净利润-1.20亿元,较上年同期下降144.52%,基本每股收益-0.36元/股。

　　事件二:2017年 1-9月预计的经营业绩情况:净利润(-1.9)~(-1.5)亿元。

　　我们的分析与判断:

　　1、鸡价有望持续高位,预计公司将迎业绩拐点。

　　17年H1父母代和商品代鸡苗价格持续走低,H1公司父母代鸡苗出栏约400万套,小幅亏损;H1商品代鸡苗市场平均销售价格约1元/羽,出栏约1.1亿羽,单羽亏损约1.1元,导致亏损约1.2亿元。商品代鸡苗价格自6月以来持续上涨,根据白羽肉鸡产业信息库统计,截止8月29日商品代鸡苗3元/羽,父母代鸡苗18元/套,三季度公司商品代鸡苗销售有望实现大幅盈利,预计下半年出栏商品代鸡苗约1.2-1.3亿羽,父母代鸡苗出栏600-700万套,公司有望迎来业绩拐点。目前供给端来看,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月初高点的约1600万套,降至8月中旬的约1400万套。对于目前价格维持高位的持续性,一方面我们强调跟踪父母代销量数据(可以过滤掉祖代换羽因素),父母代销量是6个月后在产存栏量的新增量,父母代销量从16年9月起大幅下降,已连续三个季度低位运行,回到09-10年水平,从父母代销量看在产存栏新增量并不多,奠定长周期基础。8月份以来,山东地区因环保禁养区毛鸡养殖户拆迁影响毛鸡供应,推动毛鸡价格上涨至4元/斤以上,目前屠宰企业库存低位,推动下游终端价格持续高位。需求端来看,三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,下半年禽链价格有望维持高位,预计公司将迎业绩拐点。

　　2、17年祖代鸡引种量预计大幅下滑,奠定长周期基础。

　　我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。

　　到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量约50万套,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。

　　3、完善激励机制,激发员工活力。

　　公司已于2017年5月17日完成股票期权首次授予登记,向182名中高层和技术(业务)人员授予1401万分股票期权,约占公司总股本4.20%,行权价格为33.10元。公司推出的股权激励计划覆盖面广,有助于广泛调动公司员工的积极性,增加公司凝聚力,更显示了公司对未来几年业绩增长的良好信心。其中预留299万份,占比17.59%,对公司未来引进和储备优秀人才预留了激励空间。

　　投资建议:公司作为国内最大的祖代鸡养殖企业之一,不仅高度受益于供给收缩带来的行业景气,也具备持续超市场预期的潜力。股权激励计划,有利于公司未来长期可持续发展;未来随着行业景气度的提升,公司业绩高增长可期。预计17-19年公司净利润0.48亿、3.06亿、5.77亿元,对应EPS 0.14、0.91、1.71元,6个月目标价35元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:禽流感疾病风险;价格下跌风险;