完美世界：国内移动游戏市场整体增长迅猛

　　完美世界(002624)是我国最大的影视游戏综合集团之一,公司先后成立游戏、影视两大业务板块,于2014年借壳金磊股份在A股上市。作为国内最早的互联网娱乐公司之一,完美世界见证了国内互联网娱乐的发展变迁。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格42.00元。

　　支撑评级的要点。

　　国内移动游戏市场整体增长迅猛。2014年至2016年,国内移动游戏市场始终保持着超过80%的增长速度,未来三年仍将保持20%左右的增速,未来游戏行业将呈现集中化的发展趋势,作为行业龙头,完美世界有望获得超行业平均水平的发展增速。

　　强大的研发能力是公司竞争力的保证。公司是国内最早进行自主研发的游戏公司,拥有大量的经典端游IP,完美顺应当下“端转移动”的游戏改编趋势。公司目前已逐渐将这些端游如《诛仙》、《完美世界》、《武林外传》等以手游版形式推向市场。公司也是国内少数布局主机游戏的公司之一,目前国内主机游戏市场相比全球游戏市场同期水平体现出广阔的发展空间,未来主机游戏业务将为公司带来新的盈利增长亮点。

　　发展电子竞技,提升品牌效应。公司是国内少有在电子竞技领域进行深度布局的游戏公司之一,公司拥有DOTA2和CS:GO两大世界级电竞品牌的中国独家代理权。电子竞技的布局将为公司吸引大量深度游戏爱好者,为公司的所开发的移动端手游导流,获得更广泛的受众群体。

　　影视剧方面,公司坚持走精品影视剧路线,与众多国内知名导演开展战略合作,推出多部爆款影视剧;同时公司开展广泛的国际化合作,推进中国影视剧国际化进程。此外,公司善于开展“影游联动”,结合自身影视及游戏制作能力,扩大产品商业变现能力。

　　评级面临的主要风险。

　　业绩不达预期,游戏及影视业务政策发生变化。

　　估值。

　　预计公司2017-2019年营业总收入分别为87.6亿元、100.7亿元和116.5亿元,归属于上市公司股东净利润分别为14.9亿元、19.4亿元和23.6亿元,基本每股收益分别为1.13元、1.48元和1.80元,对应市盈率分别为30、23和19倍。我们给予该股买入的首次评级,目标价格42.00元。（中银国际）