金陵饭店：品牌资本双轮驱动 三大板块齐头并进

　　事件:3月2日,公司发布2017年年度报告,报告期内实现营业收入9.38亿元,同比增长12.43%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长148.57%;实现扣非净利润0.85亿元,同比增长373.34%;EPS为0.34元/股,同比增长142.86%。

　　品牌资本双轮驱动,三大板块齐头并进:公司坚持“品牌运营和资本扩张双轮驱动”,构建了“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”三大板块的发展格局。

　　(1)酒店投资与管理:改革创新推动酒店板块经营转型,自营与外管业务深度融合,酒店业华东龙头向全国扩张。自营:加强金陵饭店(601007) 管理机制改革和业务模式转型,推进酒店、写字楼、商铺和物业的一体化运营。外管:推进高端酒店连锁经营,提出“速度质量并举,以质量优先”的发展原则,重点加强总部建设。报告期末,金陵连锁酒店已达136家,遍布全国74个城市,在管五星级酒店总数位居全国前列,酒店业务收入45733.57万元,同比增长10.29%。

　　(2)旅游资源开发:开发业务新增长点,打造全国一流的生态旅游度假区和养生养老示范区。公司在江苏盱眙县投资开发了“金陵天泉湖旅游生态园”,由国际会议度假酒店区、养生养老文化区、原生态低密度住宅区三大核心区域组成,规划面积1269亩,建筑面积26万平方米。“金陵·天泉湖商务中心区”被列入江苏省重大投资项目、现代服务业重点保障项目、“十二五”重大旅游项目,天泉湖获批成为苏北首家省级旅游度假区。

　　(3)酒店物资贸易:整合上下游产业链,完善贸易经营体系。目前已拥有茅台、五粮液(000858)、张裕等400多个品种酒水在江苏地区的总经销代理权,成为省内高中档酒类品牌的最大营运商。苏糖糖酒公司2017年净利润1209万元,同比增长213.89%。

　　未来国企改革成为看点:公司控股股东南京金陵饭店集团(控股41.08%)由江苏省国资委全资控股。随着江苏省政府大力推进国有资产改革,省国资旗下旅游资源有望进一步整合,国企改革值得期待。同时公司着力推进控股子公司混合所有制改革方案的制定和实施,与多家战略投资者洽谈合作,做好资产处置和投融资等工作,以体制机制改革激发企业活力。

　　投资评级与估值:预计2018-2020年,公司EPS分别为0.28元/股、0.32元/股、0.34元/股,对应当前股价PE分别为37X、32X及30X。首次推荐,给予“推荐”评级。（方正证券(601901) ）