荣泰健康：掘金百亿共享按摩椅市场

　　【投资要点】

　　公司发布2017年度报告。公告称,2017年公司实现营业收入19.18亿元,YOY+49.26%;实现归母净利2.16亿元,YOY+4.61%。公司2017Q4实现营业收入6.41亿元,YOY+48.72%;实现归母净利0.61亿元,YOY-8.96%。另公司利润分配预案为按每10股5.00元(含税)实行利润分配,共计派发人民币0.7亿元。

　　自主品牌强内销,出口业务强劲。内销方面公司加大自主品牌在国内市场的渗透,据速途研究院统计数据显示,17年我国按摩器具市场规模达到116亿元,YOY+11%,同年公司内销收入达9.4亿元,市场份额约为8.1%,同比16年约上升4%。出口方面受国内供给端竞争影响,17年我国总体出口价格YOY-12.3%,但公司体现出较强的定价权,17年出口价格YOY+28.29%,公司出口业务依然表现出强劲态势。

　　掘金百亿共享按摩椅市场,流量变现可期。17年公司加快布局共享按摩椅市场,累计铺设共享按摩椅5.3万台,实现收入2.81亿元,YOY+778%,毛利率42%表现亮眼。公司旗下摩摩哒共享按摩椅已覆盖城市300+,千万票房影院市占率90%,市场份额可观。据我们测算,随着共享按摩椅场景不断发掘以及消费者市场教育逐步推进,未来共享按摩椅市场规模有望突破百亿,公司有望率先受益线上流量变现红利。

　　【投资建议】

　　我们认为公司自主品牌份额将持续提升,卡位共享经济也将助力公司加快实现线上流量与线下实体的转换。预计公司18/19/20年营收24.72/31.85/38.85亿元,归母净利3.16/3.81/4.34亿元,EPS2.26/2.72/3.10元,对应PE29.66/24.59/21.63倍,维持“增持”评级。（西藏东方财富(300059) 证券）