德创环保前3季度净利亏千万 现金流持续失血

　　 2019年10月28日，【德创环保(603177)、股吧】（603177）披露三季报，前三季度实现营业收入5.15亿元，同比增长0.41%；归属于上市公司股东的净利润亏损964.94万元，上年同期207.1万元；扣非后归母净利润亏损-1038.16万元，上年同期37.93万元。截至2019年Q3，德创环保总资产为13.4亿元，比上年度末减少0.92%。

　　值得注意的是，德创环保前三季度经营活动产生的现金流量净额为-5513.95万元，上年同期为 -1.22亿元，持续“失血”。

　　营收微增净利大跌

　　德创环保现阶段处于战略转型期。报告期内公司主要业务仍以烟气治理产品及EPC工程服务为主，并逐步向非电领域、水处理、固废处理及海外市场转型拓展，部分转型方向尚处于积极筹备阶段，未形成相应的销售收入。

　　由于现阶段德创环保仍然以烟气治理产品及EPC工程服务为主，营业收入中仍然以烟气治理为主，其他业务占比较小，所以直接用营业收入来分析业务情况。

　　首先结合近几年的烟气治理行业来看，由于下游主要客户火力发电厂受环保等因素的限制，电力企业的新增发电投入更偏向于新能源，故导致主要以火电厂的烟气治理为主业的环保企业只能在现有的存量市场竞争，并且随着各大电厂的脱硫脱硝等环保改造的逐步完成，大量烟气治理环保企业都面临着难以为继，亟待转型的窘境。

　　而以烟气治理产品及EPC工程服务为主的德创环保概莫能外。

　　数据来源：同花顺iFinD

　　从其营业收入来看，2015-2018年及2019年前三季度分别实现营业收入5.76亿元、7.73亿元、7.99亿元、7.46亿元和5.15亿元，对应同比变动分别为-9.58%、34.12%、3.41%、-6.59%和0.41%，除2016年有较大增长外，近年来德创环保营收一直挣扎在负增长的边缘，难有大的突破。

　　数据来源：同花顺iFinD

　　相比收入陷入增长乏力的困境，毛利率的下滑更能反映德创环保面临的窘境。

　　2015-2018年及2019年前三季度德创环保的毛利率分别为32.13%、28.50%、25.00%、23.41%和22.97%，明显可以看出毛利率持续下滑的趋势，这不仅意味着德创环保难以通过降本增效来提高经营效率，更从侧面反映烟气治理行业不仅告别了高速增长期，同时存量市场下的激烈竞争将导致衰退期的更快到来。

　　这或许也是德创环保及其他同行业亟待战略转型的原因。

　　另一个更明显的信号则是归母净利润的持续下滑，2017年、2018年及2019年前三季度德创环保的归母净利分别为0.38亿元、0.13亿元和-0.1亿元，对应同比变动分别为-28.84%、-66.39%和-565.94%，持续大跌，并且还呈现降幅扩大的迹象，尤其是2019年前三季度更是同比大跌565.94%，归母净利润也是首次出现亏损。

　　现金流持续失血

　　值得注意的是，相比归母净利润在今年前三季度的由盈转亏，现金流的持续失血或能更早揭示德创环保的经营困境。

　　德创环保从2017年开始，经营活动产生的现金流量净额持续流出。2017年、2018年及2019年前三季度经营活动产生的现金流量净额分别为-0.13亿元、-0.37亿元、-0.55亿元，合计净流出1.05亿元，并且呈现扩大趋势，存在进一步恶化的可能，这也给德创环保的战略转型蒙上了一层阴翳。（新浪财经上市公司研究院 逆舟）