合纵科技双主业齐头并进 业绩有望逐步回升

　　2019年三季报公布之后，财务数据显示，盈利能力明显改善。按单季度财务数据表现来看，已连续两个季度实现盈利。其中，二季度单季净利润为4652.81万，三季度单季净利润为1290.12万。

　　随着有色金属价格指数及整体毛利率水平逐步回升，四季度盈利水平有望得到全面提升。纵观【合纵科技(300477)、股吧】发展战略，以做大求做强，双驱动“电力”+“新能源材料”布局优势逐渐显露。

　　主业持续好转，跨越2018年业绩低谷

　　分析人士认为，2019年三季度业绩已经发生了质的变化。首先，雅城客户订单情况实现快速增长，营业收入明显上升，三季度较2018年同期上升了40%，并超过了2018年全年业绩，在2019年其产品价格持续下降的情况下取得了不俗业绩，可见雅城的业务情况已经全面转好。其次，在电力板块通过挖掘内部潜力，并减少低毛利订单的承接，供应链结构明显优化，电力板块毛利情况已经恢复至2017年水平，甚至出现小幅增长。

　　除此之外，2019年三季度经营性现金流转正，即时支付现金能力明显加强。2018年受宏观经济形势及对外投资的影响，资金面偏紧情况明显改善，较2018年同期流出2.94亿转正流入3657.25万，说明公司的财务结构日趋健康。

　　合纵科技实施“电力板块”、“新能源材料板块”双主业发展战略以来，2017年业绩实现大幅增长，2019年三季度再次出现好转迹象。其中，电力板块毛利率水平开始恢复，并出现小幅增长。2019年三季报数据显示，营业收入13.18亿，净利润4748.70万。

　　最值得关注的是，2019年前三季度净利润已达2018年全年净利润的93%。由此可见，随着在锂电池材料、电力泛在物联网领域投资布局的深入，未来合纵科技将迎来长期发展机遇，2019年全年业绩同比有望实现增长。

　　业绩潜力巨大，2019年逐步回暖

　　2019 年以来，四钴和磷酸铁销售均出现明显好转。四钴产品同【厦门钨业(600549)、股吧】（600549）、北大先行等客户认证已完成，预计 2019年销售将超 3000 吨以上；磷酸铁方面，由于新能源汽车补贴退坡，磷酸铁锂性价比凸显，订单大幅回暖，公司高压实磷酸铁产品的研发已经顺利通过了客户的认证，与青海泰丰、贝特瑞等生产企业达成战略合作关系。

　　特别值得注意的是，未来新能源汽车行业的向前发展推动磷酸铁市场增长呈必然趋势，并且5G市场的普及与5G基站的建设势必对磷酸铁锂电池的应用推上新的台阶，2019年湖南雅城磷酸铁销售量有望快速增长。

　　与此同时，全资子公司湖南雅城募投2万吨磷酸铁项目有望在2019年度投产，磷酸铁产能预计增加至3.5万吨，新产线设备自动化水平高，毛利率水平有望得到提升。

　　另外，从宏观形势上看，新能源汽车再次启动了采购磷酸铁锂电池的小高峰，2020年的销售形势逐渐清晰起来。随着磷酸铁新产线的投产，湖南雅城的毛利率水平也将有所好转，2020年湖南雅城有望贡献超额利润。

　　钴业新贵渐露，2020年业绩有望爆发

　　坐拥矿产储量，A 股上市公司钴矿储量排名第二。2018年11月28日晚间，公司公告收到《赞比亚铜带省恩卡纳炉渣铜钴矿资源量核实报告》，报告由【中矿资源(002738)、股吧】（002738）集团股份公司出具。

　　报告显示，恩卡纳炉渣铜钴矿 90%部分(公司权益部分)矿石量 1642.21 万吨，铜品位 1.12%，铜金属量 184620 吨；钴品位 0.73%，钴金属量 120067吨。按照钴金属储量计算，公司位列 A 股钴业上市公司第二名，仅次于【洛阳钼业(603993)、股吧】（603993）。

　　财通证券（601108）李帅华在近期的研报中分析,“赞比亚铜钴渣堆矿预计在2020上半年投产，目前冶炼厂有序建设中。一期项目处理量50万吨，可产出3000金吨氢氧化钴，5000吨电铜，按照目前价格匡算，一期项目净利润大约3亿元”。

　　记者注意到，9月5日，合纵科技发布《2019 年限制性股票激励计划(草案)》公告。根据股权激励计划解锁条件，对净利润同样设定了较高标准，其中，第二次解锁条件为：2020年实现的净利润较2018年净利润增长率不低于252%或2020年实现的营业收入较2018年收入增长率不低于50%；第三次次解锁条件为：2021年实现的净利润较2018年净利润增长率不低于389%或2021年实现的营业收入较2018年收入增长率不低于108%。

　　其中，最重要的是，合纵科技对2020年净利润解锁条件为1.8亿，较2018年增长2.5倍；对2021年解锁条件为2.5亿，较2018年增长3.9倍。有鉴于此，合纵科技对未来业绩增长的目标展现出极大的信心。