广电计量：差异化竞争优势保障公司持续较快成长

　　预计2019 年收入增长30%，业绩增长20%

　　公司发布2019 年业绩预告，预计实现营收16 亿元，同比+30.33%；归母净利润1.46 亿元，同比+19.84%；扣非归母净利润1.30 亿元，同比+21.83%，业绩增速不及营收增速主要系：1）公司近两年资本投入大幅增加，新投产实验室盈利能力暂未充分释放；2）有息负债快速增长带来财务费用率大幅提升。

　　成长最快的第三方综合性检测公司，过去6 年收入CAGR 超40%公司以计量服务业务起家，逐步成长为国内领先的综合性第三方检测机构，在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等领域居于行业领先地位，近年来一方面通过扩建原有实验室、布局新的实验室网点不断巩固、提升现有优势业务，另一方面持续加大市场和技术投入，大力发展化学分析、食品检测及环保监测等新的业务领域，当前业务发展态势良好。公司2012-2018 年收入/归母净利润CAGR 达41.57%/47.49%，在可比上市公司中增速最快。

　　国资背景+市场化机制，差异化竞争优势保障公司持续较快成长1）管理机制优势：广州国资委实际控股+核心管理层持股，完全市场化经营、对内团队激励充分，“一体化”管控到位，对外在政府及各行业大型客户的认可更具优势；2）细分领域公信力显着，业务布局完善：公司在计量服务、可靠性与环境实验及电磁兼容检测领域资质完善、全国性布局已基本完成，处于行业领先地位，得到了质量监督/环保/食品等政府部门及南方电网/中车/中航工业/广汽/华为等大型客户的充分认可，当前先发优势显着，部分行业具备垄断优势，协同新发展的环保检测、食品检测、化学分析逐步构建新的“一站式”

　　检验检测服务优势。

　　盈利预测与投资建议：

　　检测行业空间大、增长稳，商业模式好，公司质地突出，成长确定性高，近两年加大资本开支导致利润率收缩，未来3 年将进入收获期，收入保持快速增长，利润率触底回升。我们预计2019-21 年归母净利润1.46/2.27/3.51 亿元，对应EPS 0.44/0.69/1.06 元，PE 63/41/26 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　新股上市业绩释放不及预期；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。（国信证券）