杜坤维：海正药业股价大跌提醒我们年报黑天鹅需要堤防

　　今天两市震荡，可【海正药业(600267)、股吧】（600267）大跌6.87%，海正药业缘何大跌，非常简单，那就是资产减值显得很意外。

　　昨天晚间，海正药业公告，将计提各项资产减值准备13.17亿元，并相应减少公司今年净利润。今年前三季度，公司的归母净利润为12.55亿元，这意味着，13.17亿元的资产减值几乎吞噬了公司前三季度的归母净利润。公告一出，舆论瞬间引爆，担忧股价下跌的声音也就出来了，相对于某些公司，海正药业跌幅并不大，低开低走，但最终跌幅收窄，仅仅下跌6.87%，不像某些个股直接一字跌停，就在于海正药业基本面并不差，前三季度有12亿元归母利润。

　　年报临近，海正药业走势给市场投资者敲响了警钟，一些市场黑天鹅还是不得不防的。

　　商誉减值黑天鹅

　　18年商誉减值成为市场人见人怕的黑天鹅，某些公司居心不良，利用商誉减值这一工具，进行财务大洗澡，导致公司财报出现数不胜数的大逆转，从盈利到巨亏，引发股价连续跌停不在少数，很多投资者成为这一场财务大洗澡的买单者，很多投资者觉得自己亏钱亏得很冤，但是又无处索赔，也忙坏了交易所，不断下发问询函关注函，可是商誉减值没有因为问询函而停止。18年多达235家公司年末的商誉减值额超过了当年三季度末的净利润额。

　　目前年报没有开始披露，19年财报会有多少商誉还没有统计，但根据去年数据，商誉市值可能会在1.4万亿元左右，经济下滑压力存在，很多行业盈利能力下滑，今年财报商誉减值不会很少，肯定会有一些公司财报炸雷。对于一些高商誉公司，投资者需要密切关注并购资产的盈利情况，没有公司盈利情况，就关注行业景气度，那些行业景气度不高的公司，还是回避的好，避免担忧成真股价大跌。

　　资产减值

　　海正药业就是资产减值引发的利润下滑，回顾一些白马股的暴跌，也是因为存货计提跌价损失而引发的，因此需要高度关注上市公司的存货规模，尤其是衣服鞋袜、地产和钢铁等产能过剩行业，衣服鞋袜一旦过时，价格就会大跌，衣服鞋袜有些上市公司存货巨大，一旦计提存货跌价损失，利润下跌就会显现，地产也是如此，目前地产调控政策难以放松，部分地方地产价格下跌明显，有的大型开发商让利促销力度很大，这都会引起利润下滑，如果某些地产商地产存货很大，也会引发计提资产跌价利润突然之间大跌，从而出现股价异动。

　　限售股解禁和股东减持

　　随着IPO常态化发行，带来的是数倍于首发股份的限售股，即使没有股东减持，很多公司股价也会因为限售股解禁而大跌，甚至直接一字跌停和连续跌停，最近的例子是【紫金银行(601860)、股吧】（601860），好端端的突然之间股价大跌，就是因为限售股解禁。

　　至于减持对股价的冲击也是十分明显的，尤其是涨幅巨大估值很高的个股，减持对股价的冲击更大，因为主要股东公告减持引发股价一字跌停的案例数不胜数，年关临近，为了规避减持窗口，减持动作可能会进一步增加。证券时报·数据宝统计显示，截至11月25日，年内重要股东净减持金额超过2600亿元，净减持金额不仅仅创下了近十年，市场平均每天发布了10份以上的减持公告，823家公司的1299名股东进行了增减持，其中514名股东对自家股票进行了净减持，119名股东净减持金额超亿元。减持猛如虎一点也不过分。

　　防范业绩变脸黑天鹅

　　业绩变脸相当难以预防，业绩变脸不仅仅白马股会，科技股也会，周期股也会，但更要防止市场期望很高的白马股业绩变脸，白马股股价高高在上，一旦业绩变脸，杀伤力更大，可能就是连续跌停，一些炒高的高科技股，如果业绩增长不如市场预期，结果也会很惨，因此我不认为参与高价科技股就是好的投资方式，参与估值高的离谱白马股就是好的投资方式。

　　回避存贷双高的个股

　　存贷双高成为A股一个财务造假、大股东侵吞公司利益的典型迹象，今年上市公司爆雷多了一个特征，那就是存贷双高。

　　由于制度不健全，A股与成熟市场最大不同就是各种损害上市公司利益的事情很多、减持泛滥成灾，投资者需要尽量规避黑天鹅对股价的冲击带来的投资损失，一旦遭遇投资损失，索赔就是难上艰难。