扣非净利增速首现下滑 索菲亚却遭北上资金爆买

　　今年以来，A股上市公司【索菲亚(002572)、股吧】（002572）（002572.SZ）持续获得北上资金的增持。

　　数据显示，2019年年初时，北上资金持有该公司5722.46万股，占公司总股本的比例为6.2%，而至昨日，北上资金的持仓已经达到了1.36亿股，占比14.9%。

　　值得一提的是，虽然北上资金在今年持续增持了该上市公司，但是从数据来看，北上资金加仓索菲亚的速度在今年四季度陡然加快。

　　今年三季度末，北上资金持股7460.98万股，占比8.18%，相较于年初增持了1738.52万股。这也就是说，从2019年9月30日至昨日，北上资金增持了索菲亚6193.02万股。

　　另外，据数据显示，按季排行，北上资金增持该公司股份占总股本的比例位居市场第一位。

　　很多时候，北上资金作为市场的“聪明钱”，其持仓的变化深受投资者的关注。

　　资料显示，索菲亚家居股份有限公司上市于2011年4月，主要从事全屋定制家具及配套家居产品的设计、生产及销售，为消费者提供全屋定制的空间解决方案，产品主要品牌为“索菲亚”全屋定制、司米“定制橱柜”、索菲亚木门、华鹤定制木门以及易福诺地板。

　　从2019年前三季度的收入来看，其中80.82%来自索菲亚定制家具的销售，这也是其核心业务；10.36%来自司米橱柜的销售；5.74%来自家具家品的销售以及2.53%来自“索菲亚木门”、“华鹤”定制木门产品。

　　另外，截至2019年9月30日，该公司的控股股东、实际控制人为江淦钧、柯建生。另外，除北上资金外，索菲亚的股东还包括高毅资产旗下基金在内的多只知名基金。

　　（图片来源：同花顺）

　　事实上，定制家具具有量身定做、个性化设计等特点，与成品家具、手工家具相比，具有明显的优势，但是定制家具的价格也明显比成品家具要高。

　　（图片来源：索菲亚公告）

　　过去一些年，随着中国居民收入水平的提高，以及对居住环境的逐步重视，消费者对家具的个性化需求也在持续增长，而索菲亚作为国内定制衣柜领域的龙头企业颇受A股市场各路资金的青睐，上市8年以来，其股价走势并不比茅台、格力等超级大牛股逊色多少。

　　如果以前复权的股价来看，从2012年1月19日的低点1.54元/股算起至2017年10月25日的高点41.55元/股，该公司的股价在这段时期内飙涨了2439%。

　　（图片来源：同花顺）

　　不过，最近两年，该公司股价走势却稍显疲软，股价最大回撤幅度超过了60%。

　　实际上，股价大幅回调与该公司近两年的经营情况有关。

　　2016年至2018年，索菲亚分别实现营收45.3亿元、61.61亿元、73.11亿元，同比增速分别为41.75%、36.02%、18.66%；同期的净利润分别为6.64亿元、9.07亿元、9.59亿元，同比增速分别为44.66%、36.56%、5.77%。

　　不难发现，虽然其业绩还在增长，但是增速却在下滑。

　　（图片来源：同花顺）

　　而今年前三季度，该公司实现营收53.12亿元，同比增长4.03%；同期的净利润为7.2亿元，同比增长4.05%；期内的扣非净利润为6.37亿元，同比下滑4.49%。

　　值得注意的是，这也是该公司在上市后首次遭遇扣非净利润下滑。

　　据该公司管理层对2019年前三季度经营情况的回顾及总结：受市场整体环境影响，六七月份终端客流下降明显，叠加客流碎片化分流，导致六七月份的接单出现了增长放缓，对三季度业绩增长稍有影响。

　　事实上，由于定制家具企业扎堆上市，各大品牌快速扩张，而越来越多的传统家具开始转型进入定制家具领域，同时由于房地产销量增速疲软，对定制家具市场需求端的拉动偏弱，使得供给端的竞争加剧，这也是索菲亚自2018年第二季度以来虽然促销力度加大，但是促销活动效果甚微，接单不理想。

　　从该公司最为重要的衣柜业务来看，今年前三季度客户数量约33.85万户，同比下滑6.25%，其衣柜业务终端客流压力较大。

　　而凭借康纯板占比提升至20%，以及轻奢系列产品推出，该公司客单价提升5.1%达到1.13万元/单（出厂口径）。

　　在该公司发布三季报后，还是有多家券商对后市表示了看好：

　　招商证券发表研报指出，公司2019年收入放缓，投资者对索菲亚未来增长略有担忧，股价反映也相对充分。该机构认为：公司优势在于生产效率高，全国化布局完善，产品力和品牌力较强，衣柜到橱柜虽然过程曲折，但今年下半年已见盈利。行业低谷时，人事和经销商调整循序渐进，2020年公司轻装上阵。目前，市场对行业和公司未来的发展过度悲观。地产销售锚定估值，竣工数据影响业绩：地产销售增速回落，估值已消化至合理区间，明年竣工数据逐渐向好，公司业绩增长确定性强。

　　华泰证券的研究人员则认为表示，三季度在行业竞争加剧、流量碎片化背景下公司终端客流有所下降，Q3收入增速环比略有放缓，目前公司在产品、渠道等多方面发力，逐步巩固龙头品牌地位。产品端，零甲醛康纯板受顾客青睐，收入占比由年初8%提升至前三季度20%，客户占比由14%提升至25%，带动前三季度衣柜客单价同比增长5.14%至11291元/单；同时，轻奢系列产品上市后迅速获得畅销，体现出公司在定制领域设计与创新能力。渠道端，公司加速渠道优化，前三季度淘汰经销商及区域62个，新开发区域77个，为长远发展奠定坚实基础。

　　不过，该公司的业绩增速确实在持续下滑，投资者在投资时还是需要留意相关情况。