天神娱乐债务化解迎来新年开门红 管理费全部豁免增加近亿元利润

　　“债务化解初战告捷，让市场对【天神娱乐(002354)、股吧】（002354）燃起了新的希望，毕竟，这是过去两年来未曾见到的新气象。”

　　2020年第一个交易日收盘后，天神娱乐发布公告称，收到并购基金管理人发来的《关于放弃收取管理费的声明》，其以劣后级出资人参与设立的并购基金宁波梅山保税港区天神乾坤问道股权投资合伙企业（有限合伙），基金管理人豁免了对基金应收未收的及未来基金应付的全部管理费，与此同时，管理人将按照合伙协议约定继续履行管理人相关职责。根据公告，预计此事项将增加天神娱乐2019年的净利润652万元。

　　这并不是天神娱乐关于管理费被豁免的首篇公告。2019年12月2日，公司发布了《关于部分并购基金管理人放弃收取管理费的公告》，主要内容是公司参与的4只并购基金管理费被豁免。

　　据过往公告信息，公司目前一共存续5只并购基金，至此，全部并购基金管理费悉数被豁免，根据公告数据统计，5只并购基金管理费免除合计将增加2019年度净利润8922万元，也将相应减少公司未来年度合并报表的管理费用近9000万元/年。因未来的管理费也会豁免，相当于化解了基金存续期间内公司未来每个年度近9000万元债务。

　　并购基金曾是过去几年天神娱乐外延式扩张的重要手段。据历史披露信息，天神娱乐目前存续的5只并购基金均是在2016年至2017年设立。基金劣后级合伙人均为天神娱乐或其下属公司，同时，天神娱乐又与各基金的优先级和中间级合伙人签署了回购与差额补足协议，对其出资份额及收益承担回购和差额补足义务。据过往公告统计，5只基金对外合计投资规模逾30亿元。截至2018年末，天神娱乐对基金其他合伙人承担回购与差额补足义务金额合计约23亿元，占其整体有息负债比例超60%。

　　2018年，由于并购基金投资标的业绩下滑，因承担回购与差额补足义务，上市公司对并购基金承担了15亿元的营业外超额损失。对基金优先级与中间级合伙人承担的资金成本以及对基金管理人承担的基金管理费，让以往外延式扩张的投资利器，现成为拖累公司发展的严重负担。

　　天神娱乐2019年10月31日披露的三季报显示，公司前三季度财务费用为2.63亿元，较上年同期增加153.87%；管理费用为2.53亿元，较去年同期增加3.77%。公司在三季报里明确表示，“公司以劣后级合伙人身份参与设立并购基金，因对优先级合伙人、中间级合伙人出资份额及优先级合伙人、中间级合伙人应取得的收益承担回购或差额补足义务，承担了较高的资金成本”；“公司此前设立的并购基金在设立时与基金管理人签署了较高的基金管理费条款，致使公司承担了较高的基金管理费用”。

　　新管理层上任后，对并购基金管理费的两连击彻底解决了管理费的负担，化解了近亿元的债务，仅此一项，便相当于挽回了公司2019年前三季度约四分之一的亏损。债务化解初战告捷，让市场对天神娱乐燃起了新的希望，毕竟，这是过去两年来未曾见到的新气象。

　　从公告信息来看，在化债务卸包袱的同时，新管理层也在稳步推进业务发展。电竞产业成为新管理层融合公司业务的重要方向，在2019年11月18日天神娱乐与大连政府战略合作发布会上，公司总经理徐德伟表示，“天神娱乐的基础实力不错，在游戏、影视、广告营销、互联网应用分发这些领域各自都有亮点，但这些板块需要整合、需要赋能，我们做电竞，就是要通过电竞把集团各板块的业务衔接起来，进行升级”。随着电竞业务布局逐渐深入，2020年或将实现业绩回升。

　　生存还是死亡，这是一个问题。借壳上市刚过5年的天神娱乐已经经历了辉煌和低谷，新高管层到位后，战略明确，操作有序，若能在2020年迎来新生，将在诸多方面成为资本市场的一个好样本。

　　（：李兴旺 HF015）