惠发食品毛利率四连降净利巨亏 股价飙升后闪崩被质疑存股价操纵

　　惠发食品（603536）（603536.SH）股价连续上涨一个月，增1.4倍后，却突然盘中闪崩，1月6日更是全天28万手封死跌停板，1月7日继续22万手封住跌停价开盘，如此诡异走势引起市场极大关注。

　　2019年11月28日惠发食品股价从10.45元开始启动，2020年1月2日最后一次上涨至24.78元每股，期间25个交易日有24次高于开盘价收盘，涨幅近1.4倍，可当其关注度持续放大后股价突然出现闪崩，从股吧互动中看出不少投资者做了“接盘侠”。

　　期间无论是整个行业还是自身经营情况均为出现明显变化的情况下，股价凭空飙升再闪崩，投资者纷纷猜测有人操纵股价。因为从业绩来看，惠发食品前三季度净利润有赢转亏4034.46万元，毛利率更是四连降仅为15.17%，这一指标了已远低于同类上市公司。1月6日晚间惠发食品受到近期股票交易异常监管函。

　　股价增近1.4倍后高位“断头铡”

　　1月6日，惠发食品股价以跌停板开盘，加上1月3日惠发食品股价盘中闪崩跌停后再次跌停，相对于此前其股价几乎将近一个月连续上涨，陡然下跌，股价走势之诡异让投资者瞠目结舌。

　　1月3日盘后数据显示，买卖前五席均为游资，其中华鑫证券上海新闸路营业部买入4126万元，财通证券（601108）慈溪开发大道营业部卖出2024万元。而1月6日全天封死跌停板，一直有超过28万手封单在跌停板，证明即使两次跌停，投资者出逃意愿仍然强烈。

　　惠发食品股价早在2019年11月28日就开始启动，股价开盘10.45元每股此后一路攀升，2020年1月2日最后一次上涨至24.78元每股，期间25个交易日有24次高于开盘价收盘，涨幅为137.13%。股吧中有投资者称盯着这只票两周，每天都想买就是下不了手，到了1月3日上午眼红进去，没想到等到的确实两个跌停板损失惨重。

　　同期惠发食品所在食品行业指数涨幅仅为7.69%，查阅公司互动平台、公告均未有特殊利好消息。仅有12月12日消息，惠发食品股东弘富成长在上海证券交易所通过竞价交易方式减持168万股，公告显示，本次减持价格区间为10.50-14.06元/股，本次减持套现约1924.66万元。以及2019年12月26日保荐机构民生证券现场检查公告称，公司各项生产经营情况均正常，不过净利润为-4034.46万元，同比下降299.38%，提醒投资者注意风险。上述消息均是中性甚至负面消息，但仍阻挡不了公司股价进一步攀升。

　　从惠发食品2019年三季度披露股东持股情况显示，控股股东惠发投资（持股比例32.05%）、惠增玉（持股比例19.85%）、李衍美（持股比例12.23%）为一致行动人，并且所持股份均处于限售状态，前十大流通股东中只有正和昌投资、弘富成长为机构投资者，持股超过1%，其他股东均为自然人，其中有5名自然人新进或者增持，但均未超过100万股，占总股本比例也未超过1%，有投资者在互动平台询问近期股东变动情况，甚至直接质疑公司股东是不是被做PE的抢筹沦为了壳公司。

　　毛利率四连降远低于同行

　　从其业绩来看，惠发食品也并无亮点甚至相比行业其他公司差很多，毛利率更是四连降后远低于同行。

　　惠发食品主要从事包括速冻丸类制品、肠类制品、油炸类制品和串类制品等在内的速冻调理肉制品的研发、生产和销售业务，主要的产品为鸡肉丸、鱼丸、四喜丸子、亲亲肠、桂花肠、腰花肠、鱼豆腐、五福脆、甜不辣、川香鸡柳、骨肉相连。

　　2019年第三季度报告显示，惠发食品前三季度实现营业收入7.09亿元，同比增长9.01%；归属于上市公司股东的净利润-4034.46万元，同比下降299.38%；扣非净利润-4076.79万元，同比下降356.96%。

　　上半年财报显示，惠发食品全资子公司和利发展、新润食品、惠发物流、润农发展、惠发小厨、青岛米洛可净利润分别为-112.55万元、-83.21万元、-11.89万元、-14.41万元、18.46万元、-53.94万元，仅有一家全资子公司盈利，而5家控股及参股子公司中也有4家子公司处于亏损状态。

　　净利润同比由盈转亏，公司解释主要原因是：一方面受主要原料鸡肉、鱼泥、木薯变性淀粉等价格上涨幅度较大的影响，导致产品成本增加，毛利率出现下滑；另一方面受管理费用、销售费用、财务费用不同程度增加的影响。

　　单从公司各产品销量来看，确实还算较为平稳，截止2019年前三季度惠发食品丸制品、油炸品营收分别为2.59亿元、1.83亿元，分别增长1.73%、-11.46%，同时串制品、其他类、肠制品分别增长26.73%、55.63%、25.34%。公司回复上交所问询时称，为了稳定市场占有率，在原材料价格大幅上涨的情况下，并未提高销售价格，反而在市场中加大了促销力度，导致公司产品的销售价格降低，所以毛利率下降，也就是说公司今年在“亏本赚吆喝”。

　　另一方面惠发食品还提高了后勤管理人员的薪酬待遇水平，2019年前三季度惠发食品销售费用和管理费用分别为5183.21万元、7122.88万元，分别同比增长30.48%、21.05%，远高于去年同期水平。

　　2017-2019年前三季度惠发食品长期借款分别为4925万元、1600万元、200万元，有意思的是长期借款下降短期借款却剧增，同期短期借款分别为0.85亿元、2.32亿元、3.70亿元，不到两年增长了3.35倍，并且偿债能力不断下降后，目前流动比率、速动比率分别为0.98、0.65，前三季度财务费用1323.44万元，同比增长25.92%，这是惠发食品财务费用连续四年下滑后首次陡增。

　　事实上惠发食品近年来毛利率一直在下降，2015-2019年前三季度毛利率分别为31.69%、28.33%、26.74%、22.62%、15.17%，这一指标了已远低于同类上市公司，其中海欣食品（002702）、【三全食品(002216)、股吧】（002216）毛利率分别为28.39%、32.68%。