早教频跑路 龙头企业美吉姆还好吗

　　去年年初，一心想靠副业赚外快的小李，看到家里七大姑八大姨都把才1、2岁的孙子乐此不疲地往早教中心送，萌生了加盟一家早教中心的念头。

　　“害，真庆幸，还好没真干。后边就是接二连三的跑路潮。”

　　赢家通吃？看起来是

　　2019年，早教行业遭遇低谷期。根据幼教观察的统计，出现关门、跑路的早教品牌高达35个，涉及门店达数百家，这些机构倒闭城市多集中在上海、北京、杭州等一、二线城市，其中上海高达20家，而跑路教培机构高发时间段则集中在3月~4月。

　　有太多的文章阐述这些企业干不下去的原因，暂且不表。换个角度，当大批竞争对手退出市场之时，作为龙头企业 【美吉姆(002621)、股吧】（002621） 能坐收渔利吗？

　　美吉姆拆分出早教业务的最新数据来自2019年中报。营业收入1.7亿，净利润0.92亿。参考美吉姆的过往表现并结合付费的周期性，如果按照2018年的节奏，我们预估全年营收可能在4.3亿左右，净利润在2.5亿左右，达成全年净利润2.38亿对赌业绩问题似乎不大。而且自从2019年4月17日，启用新证券简称“美吉姆”，美吉姆高管入主上市公司之后，此美吉姆就与彼美吉姆早就难舍难分。

　　如果对赌达成，仅按照承诺业绩从2016年到2019年的净利润复合增长率高达89.45%，可见上市公司对于美吉姆的期待和美吉姆业绩达成的决心都是每年翻番。

　　所以这个业绩是或者是将要如何达成，还是值得细细研究一番。

　　加盟来凑？一年“拿下”100家

　　2019半年报显示上市公司教育品类（除了美吉姆外还包括主打低龄留学的楷德教育）营收2.01亿，毛利74.71%，比去年同期增长35.63%。从A股市场来看，国内学前教育公司的毛利大约在30%左右，美吉姆的惊天高毛利的背后是一个原因：加盟费收太多了。

　　加盟的好处是用极低的成本规模化，跑马圈地利器，在投入相当的情况下，加盟模式的扩张效率往往能够高于直营数倍，且加盟模式具有灵活性、自主性强，能够缩短资金回笼时间。

　　美吉姆的主要收入和盈利来自于向加盟商收取加盟服务费和产品销售收入，以及直营中心收取课程销售收入。

　　2019年半年报数据，美吉姆在全国签约早教中心供给478家，遍布全国29个省（自治区、直辖市）。相较于2018年底的434家，增幅超过10%，而行业平均增长率仅为3%。

　　美吉姆为了造营收可以说是激进加盟。新增中心数量远超行业平均水平，上半年完成了44家，要知道通常下半年都是企业和个人要钱回款的状态，资金的流动性不如上半年，所以要达成预计100家新签约门店的目标，这下半年的任务更艰巨。

　　另外，据知情者阐述，美吉姆一向对加盟商要求严格，甚至有创始人终面的环节，去年对外的数字是仅开放了7家加盟商。如果能达成100家话，剔除假期，创始人可能真的有点忙，平均两天就得“面试”一个加盟商。

　　这还只是主品牌，事实上，美吉姆在2019下旬已经悄悄启动了面向下沉市场子品牌“小吉姆”。

　　随着消费能力和消费意愿的提升，去下沉市场掘金，任何一个行业都不会放过。

　　命系盟商？品牌是把双刃剑

　　市面上主流的早教加盟可以被粗略地划分为买卖关系与上下级关系。

　　买卖关系即加盟商以加盟费的形式购买品牌使用权，以及所谓的“管理+教学+营销标准化解决方案”。品牌方不对加盟店的运营管理做过多约束，且不参与分成；上下级关系即除提供品牌使用权和解决方案外，品牌方还会对加盟店进行持股或对营收分红。

　　美吉姆的加盟方式属于前者。

　　先不说品牌管控的问题，盟商占比过高对于企业而言并非百利无害，最终会变成：企业基业能否长青取决于加盟商能否赚到钱。

　　毫无疑问，加盟商密度会影响单店收入，那美吉姆大举开放加盟的同时盟商还能赚到钱吗？

　　去年12月底，杭州加盟商跑路就虚枪晃了美吉姆一枪。

　　加盟商百思拓集团的实际控制人因个人财务问题引发了旗下代理的一系列品牌恶性事件，涉及美吉姆、企鹅家族英语、爱涂图国际艺术中心、金色雨林学习能力中心等13个品牌。

　　尽管已经撇清跑路的加盟商在经营上与主体并无关系，但作为上市公司的美吉姆由于时时处在镁光灯下，同时担心舆论引发股价下跌的连锁反应，接盘稳定股价也是没有办法的办法。

　　毕竟从2019年11月起，股价走势已开始一路下滑。

　　所以，美吉姆在第一时间派出由总部多部门组成的应急处理小组对相关中心进行实地支持，以防止问题恶化。引入新投资人、账户监管、调配师资等多种措施，全面接管了上述加盟商的所有美吉姆杭州中心的运营工作。

　　但每一个跑路的加盟商，美吉姆都会接盘兜底，吃哑巴亏吗？

　　经营不善？还是行业“滑铁卢”？

　　从美吉姆跑路的加盟商能看出实际上是一名资金实力雄厚的主。

　　地主家也会断粮，更何况普通加盟商。

　　事实上，由于行业门槛不高，涌入者众多，早教行业早以红海。据知情人士透露：某品牌有100多家加盟商，但现在只有两家盈利。

　　明明大家都感知身边的孩子都在上早教，怎么企业就不行了呢？

　　2019年以来，出台的一系列监管政策正在匡正长周期预收款等行业潜规则，人工、房租硬成本不断高企、经济大环境不景气带来的购买力不足、出生率缓慢下调造成的客源不足都可能是引发了早教企业的猝死的原因。

　　那在竞争中退场之后，行业龙头能从中获益吗？

　　要回答这个问题似乎还需要时间的验证，但有一句忠告现在就可以送给美吉姆：放慢加盟的步伐吧，步子大了容易扯到蛋。