立讯精密：为苹果耳机而生

　　2019年股价暴增超过200%，吸引资方和证券机构出具77份研报，立讯精密（002475）成为2019年A股“明星股”。综合来看，“苹果AirPods生产组装商”的标签无疑是推高立讯精密股价的重要因素。

　　股价提升的背后也有业绩的支撑。2019年第三季度，立讯精密营业收入378.36亿元，归属于母公司股东的净利润达28.87亿元，同比增加74.26%。与苹果公司深度合作代工AirPods系列产品，是立讯精密实现业绩增长的重要动力。

　　立讯精密，似乎正是为苹果耳机而生。

　　蒂姆·库克到访，迎来高光时刻

　　立讯精密工业有限公司（以下简称“立讯精密”）自2004年成立，于2010年上市，主要从事连接器、连接线、马达、无线充电、FPC、天线、声学和电子模块等产品的研发生产。

　　2015年，立讯精密进军声学领域。通过控股整合苏州美特、惠州美律和上海美律，立讯精密切入并推动电声业务在智能手机声学市场的高速增长，还成功渗入苹果的Mac、iPad和iPhone产品线。

　　然而，为苹果AirPods产品代工成为其发展历程中最为浓墨重彩的一笔。跟着苹果的脚步，立讯精密从起初的市值几十亿元的小工厂，一路成长为市值突破2000亿元的巨无霸。

　　2016年至今，以AirPods产品为主导的TWS市场实现了翻倍增长。苹果AirPods系列产品一时风头无两，也令其核心生产商立讯精密迎来高光时刻，受到资本热捧。

　　2017年上半年，立讯精密成为苹果无线耳机AirPods生产工厂。当时，AirPods自从上市后一直供不应求，消费者下单后一般5-6周才能拿到产品，但之后下单缩短至1-3天。这得益于产品生产工艺流程的不断完善，产品良率的不断爬坡。据了解，苹果在立讯精密开始生产AirPods时派出工程师驻厂指导，双方联合研发推进AirPods的顺利生产。

　　苹果CEO蒂姆·库克在12月参加浙江乌镇第四届世界互联网大会期间拜访了苹果供应链、生态链合作伙伴，其中就到访了立讯精密位于昆山的AirPods生产线。生产线上有一百多个工作站，因为要在小小的耳机中装入几百个器件，工人们像绣花一样把每个零部件小心翼翼地放入耳机中。

　　库克还曾发微博表示：“在昆山拜访了我们的合作伙伴立讯精密，他们超一流的工厂将了不起的精良工艺和细思融入AirPods的制造。董事长王来春女士打造了以人为本的卓越文化。我们很高兴可以跟他们合作。”

　　作为苹果TWS产品的重要代工厂，在2017年，立讯精密昆山工厂七至八成的产能全部用于苹果产品订单，可见立讯精密受苹果的带动影响之大。

　　记者曾多次联系立讯精密，但截至发稿前暂未得到回应。引用立讯精密董事长、总经理王来春女士的一句话，似乎可以诠释苹果带给立讯精密的意义。“苹果成为我们的客户，一开始我们看到了内部连接线这个产品供应线的机会。我们有所准备，带着我们的方案从被观察的供应商开始，最后变成了苹果的主力供应商。苹果的要求非常严谨，在新产品开发、量产规划和员工关怀上，都给立讯带来非常好的指导。”王来春说。

　　与核心客户“共舞”，获得方向指引

　　立讯精密的定位是电子元器件产品供应商。近几年来，消费类电子产品占据其整体销售收入的首要位置，其中就包括声学产品、声学零组件及部分耳机类产品。

　　如果按照产品应用类别划分，立讯精密在消费性电子领域的主要客户是苹果、华为、索尼、谷歌、微软、三星等。而具体产品的规划与发展首先需要结合终端客户的产品导向，因此，核心客户的发展战略为立讯精密的高速成长提供了方向性指引。

　　AirPods产品制程工艺非常复杂，一条产线需要几百个员工。在生产之初，良率、效率基本达到预设目标，但付出的代价在于零组件成本较高。“在声学产品的竞争上，目标是达到客户对我们的期望。”王来春于2017年坦言。

　　立讯精密起初对声学行业并不了解，之后通过与美律的合作逐渐开始学习积累。

　　过去行业龙头的良率在75%-80%，今天立讯证明了这个记录并非不可挑战。

　　2017年，立讯精密的声学产品表现优秀，获得了苹果等核心客户的肯定与认可，为后续在该领域的业务拓展打下了坚实基础。2018年，公司通过加强供应链管理等方式，实现声学零组件产品获利能力的逐步提升。

　　“公司有信心提升该产品市场份额。此外，耳机产品的放量生产也将为公司提供一定的成长动能。”王来春表示。

　　深度绑定苹果，福兮祸兮？

　　一直以来，AirPods系列产品都是TWS中绝对的龙头。伴随着TWS市场的逐渐火爆，2019年11月，苹果要求立讯精密将产能提升一倍至200万部，同时还要求扩大立讯精密在越南工厂的低成本AirPods生产量。

　　作为重要代工厂，AirPods的订单暴增无疑会提升立讯精密的业绩预期，立讯精密股价甚至一度涨幅超过5%。

　　那立讯精密对苹果耳机的深度依赖，福兮祸兮？

　　GfK高级分析师李擎表示，对于立讯精密来说，2019年被苹果要求提高产能意味着提前适应高产量、快节奏，以便在下一代产品到来时跟上用户需求，让交货时间缩短，这样一来可以与苹果实现更好、更紧密地合作。毕竟从苹果公司考虑，都更愿意用一条已经成熟的产线生产产品，而不是另起炉灶。

　　虽然立讯精密已经开始未雨绸缪，除了苹果，立讯精密也与华为、OPPO和小米等国内手机厂家展开合作，但从营收层面来看，似乎没有任何一家公司能与苹果相提并论。

　　过度依赖苹果，是立讯精密和富士康同样的问题。据了解，立讯精密目前78%的收入和76%的利润来源于消费电子，90%的利润来之海外。而其中45%的收入来源于苹果产品，致使公司资金来源渠道较为狭窄。

　　有证券分析人士认为，2020年及2021年是苹果大年，引领着手机、耳机、手表三大终端的创新趋势。立讯精密的绝佳卡位，对于其打开长线空间、驱动未来业绩持续超预期具有重要影响。

　　然而，不能不注意的一点是，立讯精密在TWS领域要实现长足发展，在扩大产线、提升产能的同时，应该致力于“多条腿走路”，才能在与苹果合作之外实现“软着陆”，毕竟真正实现与更多客户更广阔范围内的共赢发展才是长久之道。