全聚德上市12年后利润回原点 单店顾客滑坡下费用上升

　　全聚德（002186）上市12年，如今利润回原点。25日，知名餐饮企业全聚德发布了2019年业绩快报，上市来首现年度营收、利润等关键业绩指标全面两位数下滑，更关键的是2019年无论营业利润、净利润还是归母净利润，均低于2007年上市首年，仿佛12年“黄粱一梦”。背后是全聚德多年来门店扩张下单店平均顾客滑坡、费用还在上升。嗅觉灵敏的“聪明钱”QFII已在撤退。

　　2019年利润低于上市首年

　　实现营业总收入15.66亿元，同比减少11.87%;实现营业利润6901.74万元，同比减少41.76%;实现利润总额7039.45万元，同比减少41.37%;归属于上市公司股东的净利润4718.697万元，同比减少35.40%。这就是全聚德25日交出的2019年业绩快报。

　　这意味着，2018年利润指标为两位数下滑、但营收只是同比下降4.48%的全聚德，业绩滑坡再加剧，营收、利润等关键指标全部两位数下滑，是上市12年来最难看的一年。其中营收、营业利润、利润总额这三大直接反映主业情况的下滑幅度，为上市来年度最大。

　　更值得注意的是，大众证券报记者查阅全聚德2007年上市来财报发现，全聚德12年来年度营业利润、利润总额和归母净利润最少的年份是2007年上市当年，但公司2019年业绩快报显示营收15.66亿元局面下的归母净利润仅4718.70万元，远逊于2007年的6432万元，而2007年营收为9.17亿元。2019年的营业利润、利润总额同样不如2007年。

　　也就是说，上市12年的全聚德，如今营收、利润全面出现两位数的大幅下滑后，无论营业利润、利润总额还是归母净利润的金额都回到了原点。

　　单店顾客滑坡、费用还在上升

　　记者梳理发现，全聚德的单店平均接待宾客人次变化，可能折射出全聚德利润何以上市12年后回到原点。全聚德上市来门店数量整体呈现增长，例如2007年全聚德等各类直营店11家、加盟店62家，合计73家;2012年时，直营店28家、加盟店66家，合计94家;2015年直营店31家、加盟店76家，合计107家;2018年直营店46家、加盟店75家，合计121家。

　　而全聚德同期全年接待宾客数量上，2007年为386万人次、2012年为756.54万人次、2015年为726.82万人次、2018年为770.47万人次，2012年后出现起伏和增加不多，但单店平均接待人次上，2012年后却呈现较明显的下降趋势――2007年单店平均接待人次为5.29万，2012年为8.05万人次，2015年降至6.79万人次，2018年进一步减少为6.37万人次。

　　与之对应的是全聚德上市后的利润变化：2007年后一路增长，到2012年达到顶峰，接着出现滑坡和恢复，但到2018年迎来断崖式下跌。2017年公司营业利润、利润总额、归母利润分别为2.01亿元、2.05亿元、1.36亿元，2018年全部几乎腰斩，陡降后分别为1.19亿元、1.20亿元、7304.22万元。

　　此外，全聚德2007年上市后毛利率稳中还有一定提升，净利率却整体呈现下滑态势，与之对应的销售期间费用率上升较为明显，意味着费用吞噬了不少利润。例如2018年公司业绩大幅下滑，毛利率仍有60.03%，只较2017年减少不到1.9个百分点，与2017年基本相当，而2015年之前则在54%-58%左右。而全聚德上市后的销售期间费用率上升较明显，从2007年的40%出头增长至2018年的53.41%，去年三季报时为54.54%。

　　作为传统餐饮老店的全聚德，多年来单店平均接待人次不断下滑，意味着门店扩张下对顾客吸引力、黏性却可能在下降，老字号含金量有下降迹象，同时费用却不断增长吞噬大量净利润，这对实体店为主的全聚德并不是好兆头。雪上加霜的是，主业本已不济的全聚德当前还面临疫情冲击。

　　敏感的“聪明钱”在撤退

　　“聪明钱”QFII可能已经敏锐地嗅到全聚德不妙处境，2018年二季度以来，全聚德前十大流通股股东中的两家QFII先后在撤退。

　　2019年三季报显示，截至期末，全聚德遭第三大流通股股东IDG三季度减持了308.46万股，尚持有925.40万股。而2019年中报显示，IDG二季度已经减持过287.30万股。实际上，自2018年二季度起，IDG便开始对全聚德开始卖卖卖，逐季减持。截至去年三季度末，IDG从2018年一季度末的持有全聚德1810.28万股，已经降为925.40万股，持股几乎减半。

　　除了IDG，另一家QFII机构更是已经退出前十大流通股股东。财报显示，领航新兴市场基金在2016年三季度新进95.28万股后，位列全聚德前十大流通股股东并一直持股未动。但去年三季报时，领航新兴市场基金从前十大流通股股东中消失。

　　公开资料显示，领航集团的新兴市场基金为全球最大的新兴市场基金之一，与追踪MSCI指数的最大规模之一新兴市场基金：贝莱德旗下的安硕新兴市场基金，合称外资布局A股的“先遣队”和“风向标”。